Halten-Empfehlung bestätigt mit neuem Kursziel EUR 82,20/Aktie
Nach Vorlage der Q1-Zahlen, die unter unseren Erwartungen lagen, haben wir unsere Schätzungen in unserer neuen Unternehmensanalyse zurücknehmen müssen. Dadurch sinkt unser Kursziel für die MM-Aktie auf EUR 82,20/Aktie (zuvor: EUR 97,50), sodass wir unsere Halten-Empfehlung bestätigen. Die Q1- Zahlen belegen, dass der Ergebnis-Turnaround für Mayr-Melnhof noch nicht in greifbarer Nähe ist und die nächsten drei Quartale aus unserer Sicht insbesondere für die schwächelnde Division Board & Paper herausfordernd bleiben werden. Die anhaltenden Überkapazitäten am europäischen Kartonmarkt verhindern eine nachhaltige Preiserholung, Mayr-Melnhof steuert mit Kosteneinsparungen und Effizienzsteigerungen gegen. Für das GJ 2025 haben wir unsere EBITDA-Schätzung um 11% auf EUR 461,7 Mio. abgesenkt und berücksichtigen auch den Verkauf von TANN im 2. Quartal 2025 sowie umfangreichere jährliche Wartungsstillstände bei Board & Paper im 3. Quartal, die hauptsächlich die Zellstofffabriken in Polen und Finnland betreffen.
Ausblick
Im Peer Group Vergleich weist die MM-Aktie zwar deutliche Abschläge bei allen Multiples auf, diese sind jedoch im Hinblick auf die geschätzte geringere Profitabilität für 2025 und danach unserer Meinung nach gerechtfertigt. Wir bleiben daher weiter bei unserer konservativen Einschätzung.
