Akkumulieren-Empfehlung bestätigt mit neuem Kursziel EUR 24,30/Aktie
In unserer neuen Unternehmensanalyse zur AT&S bestätigen wir unsere Akkumulieren-Empfehlung mit neuem Kursziel EUR 22,50/Aktie (zuvor: EUR 24,30). Wir erwarten für das laufende Geschäftsjahr 2025/26 den ersten operativen freien Cashflow seit vielen Jahren dank erster Beiträge aus den neuen IC-Substratwerken, Effizienzmaßnahmen und geringeren Investitionen. Gleichzeitig stellen geopolitische Spannungen, eventuelle neue Handelsbarrieren und die Volatilität der Wechselkurse (USD, RMB und MYR) bedeutende Risiken für unsere Schätzungen dar. Für 2025/26 erwarten wir einen Umsatz von EUR 1,68 Mrd. sowie ein bereinigtes EBITDA von EUR 359 Mio. (bereinigte EBITDA-Marge von 21,4%) Für das GJ 2026/27 liegen unsere Schätzungen am unteren Ende der Umsatzprognose von EUR 2,1 bis 2,4 Mrd. und einer EBITDA-Marge von 24 bis 28 %.
Ausblick
AT&S befindet sich unserer Meinung nach auf einem guten Weg, die erweiterten Kapazitäten und das wachsende Kundenportfolio im IC-Bereich zu monetarisieren. Die Bewertung für das laufende Wirtschaftsjahr auf Basis unserer Schätzungen sieht aufgrund der schwachen Margen jedoch noch nicht attraktiv aus. Das Bild dreht jedoch, sollte der erwartete Wachstumspfad umgesetzt werden und die AT&S-Aktie notiert zu Abschlägen auf Basis EV/EBITDA, Kurs/Gewinn und Kurs/Buchwert.
