Hochstufung der Empfehlung auf Kaufen, das neue Kursziel beträgt EUR 18
In unserer neuen Analyse setzten wir unser Kursziel von EUR 23,5 auf EUR 18 herab, stufen aber gleichzeitig unsere Empfehlung hoch auf Kaufen. Das neue Kursziel liegt damit immer noch rund 24% unter dem aktuellen EPRA NAV, bildet jedoch das momentane Bewertungsniveau vergleichbarer Unternehmen ab. Der aktuelle Kursabschlag zu dieser Kennzahl ist unserer Meinung nach unberechtigt, da nicht bzw. kaum von COVID-19 betroffenen Asset-Klassen Wohnen und Büro rund 70% des aktuellen Portfolios ausmachen. Zudem konnten die operativen Aufwendungen der von der Krise besonders betroffenen selbst betriebenen Hotels (die Marriotts in Wien und Budapest) deutlich heruntergefahren werden, so dass ein ausgeglichenes Ergebnis dieses Segments für das Gesamtjahr 2020 nicht ausgeschlossen scheint. Die jüngste Entwicklung des EPRA NAV stimmt uns zuversichtlich, das Konzernergebnis sollte auch in diesem Jahr im positiven Bereich zu liegen kommen.
Ausblick
Was für das Unternehmen spricht ist die Erfahrung des Managements und die starke Bilanz. Die S Immo verfügt über eine Liquidität von mehr als EUR 220 Mio., die durch die Auszahlung der Dividende der CA Immo Ende August noch einmal leicht erhöht wurde. Von der Immofinanz ist für 2019 keine Dividende zu erwarten, dennoch sollten sich die FFOs (Cashflows) im 3. und 4. Quartal nach einem eher mageren 2. Quartal wieder erholen. Die S Immo selbst hat sich bezüglich Dividende noch nicht endgültig festgelegt, wir erwarten aber eine Ausschüttung von zumindest EUR 0,40 pro Aktie.
