Niedrige Wasserführung und schwaches 1Q14 Ergebnis
Der Verbund hat diese Woche seine Ergebnisse zum 1. Quartal 2014 präsentiert. Demnach konnte das Unternehmen Umsatzerlöse in Höhe von rund EUR 680 Mio. erzielen, was innerhalb unserer Erwartungen sowie der Konsensus-Schätzungen lag. Im Vergleich zum Vorjahr musste das Unternehmen jedoch klare Abstriche beim EBITDA (-34% auf EUR 207 Mio.), operativen Ergebnis (-53% auf EUR 111 Mio.) und Nettoergebnis (-47% auf EUR 41 Mio.) hinnehmen. Dies ist vor allem auf die anhaltend niedrigen Strompreise sowie eine niedrige Wasserführung im 1. Quartal 2014 zurückzuführen. Der entsprechende Hydrokoeffizient stand bei nur 0,93 und war damit 7% geringer als der langjährige Durschnitt und sogar 27 Prozentpunkte geringer als der außerordentlich gute Koeffizient im 1. Quartal 2013 mit 1,20.
Ausblick
Für das laufende Jahr 2014 bestätigte der Verbund seine bereits veröffentlichte Guidance und erwartet ein EBITDA von rund EUR 850 Mio. sowie ein Nettoergebnis von rund EUR 150 Mio. (auf Basis eines Hydrokoeffizienten von 1,0). Sollte die Wasserführung weiterhin niedrig bleiben oder der Verkauf der französischen Gastkraftwerke scheitern, könnte dies die Prognose gefährden. Für 2014 ist eine Ausschüttungsquote von ca. 50% des bereinigten Nettoergebnisses geplant. Aufgrund der sehr niedrigen Großhandelspreise für Strom werden die Ergebnisse des Verbund weiterhin unter Druck bleiben. Wir werden demnächst unsere Schätzungen überarbeiten und bleiben bis dahin bei unserer Halten-Empfehlung (Kursziel: EUR 15).
