Syndikatsvertrag, öffentliches Übernahmeangebot und Kapitalerhöhung
Die Telekom Austria hat Mitte dieser Woche bekannt gegeben, dass ihre beiden Großaktionäre ÖIAG und América Móvil (die gemeinsam über 55% der Anteile halten) einen Syndikatsvertrag abgeschlossen haben. Als Folge dieses Vertrags wird América Móvil ein öffentliches Übernahmeangebot gemäß dem österreichischen Übernahmegesetz für alle ausstehenden Aktien der Telekom Austria legen, welche nicht von den Großaktionären gehalten werden. Der Angebotspreis des öffentlichen Angebots beträgt EUR 7,15 je Aktie. Die Veröffentlichung der Angebotsunterlage wird in den kommenden Wochen erfolgen. Sobald die regulatorischen Genehmigungen in Zusammenhang mit dem Syndikatsvertrag sowie dem öffentlichen Angebot erfüllt sind, wird América Móvil operative Verantwortung bei der Telekom Austria übernehmen.
Die ÖIAG und América Móvil haben als Teil der Transaktion (vorbehaltlich des Closings des Angebots sowie der Genehmigung der Hauptversammlung der Telekom Austria) zudem vereinbart, für eine Kapitalerhöhung der Telekom Austria im Ausmaß von EUR 1 Mrd. zu stimmen und diese auch zu unterstützen. Dies soll die Kapitalstruktur und die finanzielle Position der Telekom Austria stärken und es ihr erlauben, weiterhin in entsprechende Infrastruktur, Forschung und Entwicklung sowie Produkt- und Serviceinnovationen zu investieren und sich so zu positionieren, dass sie von Investitionsmöglichkeiten in jenen Ländern, in denen sie zurzeit aktiv ist, sowie in den Emerging Markets in Zentral- und Osteuropa profitieren kann.
Ausblick
Das öffentliche Übernahmeangebot entspricht einem EV/EBITDA-Verhältnis von rund 6,2x, was vergleichbar mit früheren Übernahmen im Telekom-Sektor (ca. 5,7x-6,3x) ist und deutlich über dem durchschnittlichen Peer-Group-Wert von 5,2x liegt. Vor diesem Hintergrund erwarten wir jedenfalls nicht, dass der Preis noch weiter erhöht wird. Obwohl die Prämie im Vergleich zum letzten Kurs nicht sehr hoch ist, empfehlen wir Investoren dennoch, das Angebot anzunehmen, da die Verwässerung nach der Kapitalerhöhung sehr deutlich sein wird und die Abschaffung der Roaming-Gebühren ab 2016 (die immerhin rund 16% des EBITDA der Telekom Austria ausmachen) einen signifikanten Einfluss auf den Cash Flow des Unternehmen haben werden. Wir heben unser Kursziel auf EUR 7,15 (und somit den Angebotspreis des öffentlichen Angebots) an.
