Kaufempfehlung für VIG bestätigt

In dieser Woche haben wir eine neue Analyse zur Vienna Insurance Group veröffentlicht. Aufgrund der sich immer klarer abzeichnenden Eintrübung der Konjunktur haben wir unsere Gewinnschätzungen für die kommenden Jahre leicht zurückgenommen. Für dieses Jahr erwarten wir einen Nettogewinn in Höhe von EUR 429 Mio. (statt bisher EUR 445 Mio.). Nach Berücksichtigung der Zinsen auf das Hybridkapital errechnen wir ein EPS von EUR 3,12 für 2011e und EUR 3,33 und EUR 3,63 für die Folgejahre. Unser Kursziel haben wir auch aufgrund langfristiger vorsichtiger Annahmen auf EUR 40 reduziert, unsere Kaufempfehlung allerdings bestätigt.

Polnische Warta als Akquisitionsmöglichkeit

In den nächsten Wochen/Monaten erwarten wir eine Entscheidung über einen möglichen Kauf der polnischen Warta, die mit einem Prämienvolumen von PLN 4,5 Mrd. (2010) die Nummer 2 in Polen ist. Die Bilanz des Unternehmens ist stark, die Profitabilität jedoch verbesserungswürdig. Wir glauben, dass die Warta für die VIG die einmalige Chance bietet, ihre Position in Polen stark auszubauen.

Starke Bilanz

Ein Hauptaugenmerk in der Krise ist die Bilanz der Versicherungsunternehmen, und diese ist bei der VIG äußerst stark. Die Eigenkapitalquote von 12,7% und die Solvency Ratio von 210-220% sind hinter der polnischen PZU die besten unserer Peergroup. Zudem ist die VIG kaum in Staatsanleihen der sogenannten PIIGS Staaten investiert. Aktuell notiert die VIG deutlich unter ihrem Buchwert, und das bei einem knapp zweistelligen ROE. Das KGV ist jetzt schon einstellig und trotz konservativer Schätzungen weiterhin sinkend. Die Dividendenrendite beträgt beim aktuellen Aktienkurs bereit 4%, was ebenfalls für die Aktie spricht.