VIG bleibt klare Kaufempfehlung, Kursziel 50 Euro

Die Vienna Insurance Group berichtete in dieser Woche die endgültigen Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr sowie den Embedded Value zum 31.12.2010. Die Brottoprämien konnten um 7,2% auf EUR 8,59 Mrd. gesteigert werden, die Nettoprämien erhöhten sich um 8,5% auf EUR 7,86 Mrd. Auch das Finanzergebnis stieg mit EUR 1,12 Mrd. erstmals in der Geschichte der VIG über die Milliardengrenze und trug damit maßgeblich zum starken Vorsteuerergebnis von EUR 507,8 Mio. bei (+15,1% gegenüber dem Vorjahr). Das Nettoergebnis lag mit EUR 379,8 Mio. ebenfalls deutlich (+11,5%) über dem des Vorjahres.

Der Embedded Value wurde mit EUR 5,06 Mrd. beziffert, das bedeutet EUR 39,6 pro Aktie. Damit notiert die VIG Aktie momentan nur geringfügig über ihren Embedded Value, der allerdings nur den aktuellen Net Asset Value sowie die zukünftigen Cashflows des bestehenden Geschäfts im Bereich Lebens- und Krankenversicherung abbildet. Die zukünftigen Zahlungsströme des Bereichs Schaden/Unfall und das (vor allem in Osteuropa erhebliche) Wachstumspotenzial werden in dieser Kennzahl nicht berücksichtigt, bekommt man als Investor somit zurzeit beim Kauf der Aktie beinahe geschenkt.

Das Management wiederholte den Ausblick für das laufende Jahr (+10% Vorsteuergewinn). Der langjährige Chef des Hauses, Günter Geyer, wird übrigens im nächsten Jahr durch Peter Hagen als Vorstandsvorsitzender abgelöst. Auch wenn Günter Geyer den Konzern geprägt hat und das Unternehmen zu dem geführt hat, wo es heute steht, sollte die Übergabe kein Problem darstellen. Mit Peter Hagen steht unserer Meinung nach ein Top- Mann bereit, der das Unternehmen weiter ausbauen wird.

Da auch die finalen Zahlen die vorläufigen bestätigten, gibt es für uns keinen Grund, die Schätzungen zu ändern. Wir gehen wie immer davon aus, dass die Guidance des Managements als eher konservativ zu beurteilen ist. Für uns bleibt die VIG eine klare Kaufempfehlung, das Kursziel beträgt EUR 50.