Eine Wette auf Stabilisierung

Wir sehen erste Anzeichen einer Stabilisierung der Nachfrage in der Ölförderindustrie. Dafür sprechen einige Aussagen von Ölserviceunternehmen, der aktuelle Ölpreisanstieg, sowie die Zahl der Bohranlagen in Betrieb die nahe dem prognostizierten Tiefststand sind. Aus diesem Grund erhöhen wir unsere Empfehlung für die Aktie von „Halten“ auf „Kauf“ obwohl die nächsten Quartale von sinkenden Margen und geringeren Umsätzen gekennzeichnet sein werden. Mögliche Schwächephasen sehen wir als interessante Einstiegsniveaus um längerfristige Positionen in SBO aufzubauen.

Die 1Q Ergebnisse waren besonders von einem niedrigen Auftragseingang (EUR 40 mn, -46 %) und Stornierungen bereits verbuchter Aufträge geprägt. Daher mussten wir unsere Schätzungen für 2009e noch deutlich reduzieren. Wir erwarten einen Umsatzrückgang von 26 %. Allerdings prognostizieren wir, dass sich im Verlauf von 2010e der Auftragseingang wieder deutlich verbessern wird und wir 2011e einen klaren Anstieg im Umsatz (+13 %) und den Margen sehen werden.

+ Nischenplayer für Richtbohrvorrichtungen mit Marktanteilen zw. 50 % und 60 %
+ Diverse Indikatoren deuten auf Stabilisierung der Ölfördernachfrage hin
+ Starke Bilanzstruktur mit geringer Verschuldung
+ Natürliche Abnahme der Ölförderung von ca. 7 % pro Jahr verlangt zusätzliche Investitionen

- Potentiell hoher Vorratsbestand an SBO Komponenten bei Kunden
- Rücknahme von Investitionen in Förderprojekte dämpft Nachfrage
- Hohe USD Abhängigkeit (75 % des Umsatzes, 50 % – 60 % der Kosten)

Bewertung und Empfehlung:

Aufgrund der sich andeutenden Stabilisierung der Ölförderindustrie fokussieren wir unsere Bewertung auf das mittelfristige Potential der Aktie und erhöhen dadurch unser Kursziel von EUR 27,00 auf EUR 30,00. Unsere Empfehlung ändern wir von „Halten“ auf „Kauf“.