Schätzungskürzungen nach Unternehmensausblick
In einem ersten Ausblick auf die Geschäftsentwicklung 2009 erwartete STRABAG SE
ein Wachstum der Bauleistung um 20 % und eine flache Entwicklung des operativen
Gewinnes im Jahresvergleich. Die Ziele eines Bauleistungswachstum von 24 % und
eines operativen Gewinns von EUR 400 Mio. in 2008 wurden bestätigt. Darüber
hinaus ist die Refinanzierung eines Kredits mit dem Oleg Deripaska die
Kapitalerhöhung 2007 finanzierte positiv zu bewerten da dadurch ein Abverkauf der
hinterlegten Aktien über den Markt ausgeschlossen ist. Beim Kapitalmarkttag
zeichnete CEO Hans-Peter Haselsteiner ein etwas abgeschwächtes, aber immer noch
positives Bild der weiteren Geschäftsentwicklung. Abgesehen von großvolumigen PPP
Projekten, die noch nicht im Auftragsbestand enthalten sind, sieht das Unternehmen
derzeit noch keine Risiken was die Durchführbarkeit und die Verfügbarkeit von
Finanzierungslinien auf Kundenseite betrifft. Dies gilt auch für den russischen Markt
von dem in den letzten Wochen viele negative Nachrichten zu Bauwirtschaft zu
vernehmen waren und in dem derzeit lediglich Projekte im Wert von USD 150 Mio.
als gefährdet eingestuft werden. In Reaktion auf das eingetrübte Marktumfeld und auf
den Ausblick des Unternehmens passen wir unsere Schätzungen zum laufenden
Geschäftsjahr nur geringfügig an und kürzen die Schätzung zum Gewinn je Aktie um
jeweils 23,2 % und 38,0 % für 2009e und 2010e. Trotz der eher negativen
Nachrichtenlagen sehen wird die Aktie derzeit als überverkauft an.
+ Nummer 1 in Deutschland, Österreich und der CEE-Region
+ Starke eigene Rohstoffbasis
+ Westliches Bauunternehmen mit dem höchsten CEE-Anteil am Umsatz
- Bauwirtschaft ist stark von Konjunkturzyklen und im Bereich von
Infrastrukturprojekten von Staatsausgaben abhängig
- Geringere Margen und große Projektvolumina erhöhen das Risiko von Verlusten in
einzelnen Projekten
Empfehlung:
Basierend auf verschiedenen Bewertungsmethoden und angesichts des
eingetrübten Umfeldes reduzieren wir unser Kursziel auf EUR 22,00 von EUR 45,00
und erhöhen aufgrund des Kurspotenzials von 44% die Anlageempfehlung auf
„Kaufen“.
