Fundamentale Stärke

Aufgrund der aktuellen Kreditmarktkrise haben wir die Finanzierungsstruktur von Andritz näher beleuchtet. Aus den Daten lassen sich kaum Liquiditätsrisiken erkennen, da Andritz den Großteil des kurzfristigen Geschäfts aus Anzahlungen finanziert und die langfristige Finanzierung bis 2013 gesichert ist. Außerdem sind die hohe Nettocashposition von EUR 366.4 mn und die stabile Profitabilität positive Faktoren für Andritz’s Finanzierungsbasis.

Für das laufende Geschäftsjahr haben wir außer der Akquisition von Kufferath (Papier- und Zellstoffdienstleister) keine Änderungen in unseren Schätzungen vorgenommen. Für 2009e rechnen wir durch die aktuelle Finanzmarktkrise und die revidierten BIP Wachstumsschätzungen mit Umsatzrückgängen im Papier- und Zellstoff- sowie im Stahlsegment. Für den weniger zyklischen Wasserkraftbereich gehen wir weiterhin von leichten Umsatzsteigerungen aus, da dies auch basierend auf dem aktuellen Auftragsstand realistisch erscheint.

+ Wachsender Umsatzanteil bei erneuerbarer Energie (u.a. Wasserkraft)
+ Starkes Exposure zu Infrastrukturprojekten in Emerging Markets, insbesondere Asien und Südamerika
+ Durch steigende Bedeutung des Service Bereichs wird Margenverbesserung erwartet
+ Relativ stabile Profitabilitätsentwicklung auch in wirtschaftlich schwachen Phasen
+ Vergangene Integrationserfolge nach Akquisitionen lassen auf schnelle Eingliederung der jüngsten Zukäufe schließen

- Steigende Finanzierungskosten und generelle Wachstumsverlangsamung wird sich negativ auf Nachfrage auswirken
- Die langen Projektlaufzeiten können zu Kostenüberschreitungen führen

Bewertung und Empfehlung:

Aufgrund stark gesunkener Marktbewertungen senken wir unser Kursziel auf 35.0 (von EUR 43.5), sehen aber Andritz als immer noch klar unterbewertet und bestätigen daher unsere „Kauf“ Empfehlung.