Erste Bank erwägt leichte Anhebung des Kurszieles von derzeit EUR 48

Die vorgelegten Zahlen der STRABAG für das Jahr 2007 trafen weitgehend die Erwartungen, mit Ausnahme eines etwas niedrigeren Nettoergebnisses (höhere Abschreibungen und Steuern). Die Umsätze erhöhten sich um 4,8% auf EUR 9.879 Mio. - wie erwartet entwickelte sich der Hoch- und Ingenieurbau als der Wachstumsmotor (+13,1% auf EUR 4.816) dank reger Bautätigkeit in Russland, dem mittleren Osten und der Slowakei. Das Segment Transportinfrastruktur erhöhte die Umsätze nur moderat um 5,7% auf EUR 4.455 Mio. und im Tunnelbau waren die Umsätze um 37,5% auf EUR 585 Mio. rückläufig, aufgrund der Fertigstellung und Verschiebungen von Großaufträgen. EBITDA (+17,6% auf EUR 558,0 Mio.) und EBIT (+12,2% auf EUR 274,6 Mio.) legten dank eines zunehmenden Geschäftsanteiles in Osteuropa (höhere Margen) sowie eines geringeren Anteiles verlustbringender Geschäfte in Deutschland überproportional zu. Das Nettoergebnis nach Minderheiten von EUR 170,2 Mio. lag 11,1% unterhalb des Vorjahres, da in 2006 EUR 70,6 Mio. außerordentlicher Gewinn aus dem Verkauf von Deutag im Finanzergebnis enthalten waren.

Der Ausblick auf das Jahr 2008 gestaltet sich weiterhin positiv. Das Management erwartet ein Umsatzwachstum um 15% bei einer gleichzeitigen Anhebung der EBITMarge um rund 50 Basispunkte. Der Fokus liegt eindeutig auf Zentral- und Osteuropa, insbesondere Russland. In Osteuropas größtem Baumarkt erwartet sich STRABAG eine Bauleistung von EUR 600 Mio. im Jahr 2008 (2007: EUR 258 Mio.) und eine weitere Verdopplung in den Folgejahren. Großes Augenmerk wird auch auf die zunehmende Rückwärtsintegration in Rohstoffe gelegt. Das Unternehmen plant für 2007 eine Dividende von EUR 0,55 pro Aktie, was unterhalb unserer Schätzung (EUR 0,72) liegt. Wir bleiben weiterhin moderat positiv auf die Aktie (Empfehlung: Akkumulieren) und erwägen eine leichte Anhebung unseres Kurszieles von derzeit EUR 48.