Höhere Visibilität der Wachstumsdynamik in der CIS-Region

STRABAG SEs 3Q 07 Ergebnisse zeigten die antizipierten Profitabilitätssteigerungen mit einem Plus von 30BP in der EBIT-Marge (inklusive Erträge von assoziierten Unternehmen und sonstigen Beteiligungen) in den ersten neun Monaten 2007 und von 120BP alleine in 3Q 07. Dies war bedingt durch einen steigenden Ergebnisbeitrag der margenstarken osteuropäischen Länder und einem Anstieg in Deutschland. Seit dem IPO trugen unter anderem neu gewonne Aufträge wie das M6 Autobahnprojekt in Ungarn (EUR 460 Mio. STRABAG SE Anteil), zwei Stahlwerke in Russland (annähernd EUR 500 Mio.), der Start des RENOVA-Projekts in Yekaterinburg (EUR 25 bn bis 2020) und der Kooperationsvertrag mit der Stadt Krakau zum Rekordauftragsbestand von EUR 10,8 Mrd und zu einer besseren Visibilität des Russlandgeschäfts bei.

Zusätzlich steigert das kürzlich geschlossene Joint Venture in der Ukraine die CIS-Fantasie. Das neue Tochterunternehmen strebt EUR 1 Mrd. Outputvolumen im dritten Geschäftsjahr an. Jeder der Partner hält ein Drittel der Anteile. Aufgrund des erwarteten Gearings von -44.7 % zum Jahresende 2007 (Netto Cash Position) trifft die Subprimekrise STRABAG SE auf der Finanzierungsseite nicht und wir erwarten ein positives Finanzergebnis für das Gesamtjahr 2007. Zusätzlich rechnet das Unternehmen mit jährlichen Zinsersparnissen von rund EUR 4 mn aufgrund des verbesserten Kreditratings auf BBB- von BB+.

+ Nummer 1 in Deutschland, Österreich und in der CEE-Region
+ Westliches Bauunternehmen mit dem höchsten CEE-Exposure (29 % in 2006)
+ Starke eigene Rohstoffbasis
+ Attraktive Dividendenpolitik (30 - 50 %)

- Bauwirtschaft stark von Konjunkturzyklen und im Bereich von Infrastrukturprojekten von Staatsausgaben abhängig
- Geringe Margen exponieren gegenüber Ausfällen in Großprojekten

Bewertung:

Da die DCF-Bewertung die positiven längerfristigen Wachstumsaussichten besser erfasst als Peergroup-Vergleiche oder Sum-of-the-parts-Bewertungen übergewichten wir diese Bewertungsmethode und errechnen ein Kursziel von EUR 58.00. In unserer Erstanalyse empfehlen wir die Aktie zum Kauf.