Von „Halten“ auf „Kauf“
Die Andritz AG mit Firmensitz in Graz ist ein international tätiges Technologieunternehmen
im Anlagenbau. Mit rund 11.000 Mitarbeitern an 35 Produktionsstandorten und
120 Tochtergesellschaften erwirtschaftete das Unternehmen einen Jahresumsatz von
EUR 2.709,7 Mio in 2006. Andritz produziert u.a. Anlagen für die Papier- und
Zellstoffindustrie und die Stahlbranche. Ein weiteres Segment, welches vor allem durch die
in 2006 erfolgte Akquisition der VA Tech Hydro an Bedeutung gewonnen hat, ist die
Herstellung von Komponenten für Wasserkraftwerke.
Die 3Q 2007 Ergebnisse von Andritz zeigen weiter die starke Entwicklung des
Unternehmens. Besonders die Profitabilität im 3. Quartal hat positiv überrascht. Während
wir unsere Schätzungen für 2007e kaum verändert haben, haben wir aufgrund des
positiven Ausblicks den das Unternehmen anlässlich ihrer Capital Market Days gegeben
hat, die Wachstumsprognose für 2008e und 2009e nach oben revidiert. Wir denken, dass
sich Andritz an das Profitabilitätsziel einer 7% EBITA Marge schneller als bisher erwartet
annähern wird. Das hohe Emerging Markets Exposure sollte ein mögliches verlangsamtes
Wirtschaftswachstum in einigen Industriestaaten ausgleichen.
+ Solider Wachstumstrend in allen zugrundeliegenden Industrien.
+ Starkes Exposure zu Emerging Markets, insbesondere China.
+ Durch steigende Bedeutung des Service Bereichs wird Margenverbesserung erwartet.
+ Vergangene Integrationserfolge nach Akquisitionen lassen auf schnelle Eingliederung
der VA Tech Hydro schließen.
- Hohe Zyklizität, verlangsamtes Weltwirtschaftswachstum hätte negative Auswirkungen
auf Andritz.
- VA Tech Hydro könnte Margen länger als geplant verschlechtern.
Bewertung und Empfehlung:
Trotz verbessertem Ausblick senken wir unser Kursziel von
EUR 55.0 auf EUR 50.0 aufgrund des sehr volatilen Industrieumfelds, welches sich in einer
niedrigeren Peer Group Bewertung widerspiegelt. Beim aktuellen Kurs sehen wir dennoch
ein starkes Aufwärtspotential und ändern unsere Empfehlung von „Halten“ auf „Kauf“.
