Empfehlung auf Kaufen erhöht, guter Einstiegszeitpunkt
In unserem jüngsten Unternehmensbericht zur Vienna Insurance Group (VIG) haben wir die Empfehlung von Akkumulieren auf Kaufen angehoben. Das Kursziel blieb unverändert bei EUR 43. Das Geschäftsjahr 2013 war bisher zweifellos ein schwaches für die VIG. Außerordentliche Belastungen in Rumänien und Italien übten starken Druck auf das Ergebnis aus. Wir erwarten, dass sich dieser Druck im letzten Quartal des Jahres fortsetzt. Aufgrund dessen haben wir unsere Prognosen für das laufende Geschäftsjahr deutlich gesenkt. Wir erwarten nun einen Nettogewinn von EUR 1,89 pro Aktie. Unseren Schätzungen zufolge soll sich das Blatt jedoch bereits im nächsten Jahr wieder wenden. Wir gehen davon aus, dass die heuer ergriffenen Maßnahmen Wirkung zeigen und zu einer deutlichen Steigerung der Profitabilität beitragen werden. Die starke Ergebnisentwicklung der CEE Tochterunternehmen (mit Ausnahme von Rumänien) sowie jener in Österreich (abzüglich unserer Schätzung der Italien-Verluste) im bisherigen Jahresverlauf zeigt, dass in dieser Region weiterhin großes Wachstumspotential für die VIG vorhanden ist. Für das Geschäftsjahr 2014 prognostizieren wir einen Nettogewinn von EUR 3,56 je Aktie.
Ausblick
Wir betrachten die derzeitige Schwächephase der Aktie als guten Einstiegszeitpunkt. Das Wertpapier ist vergangene Woche inmitten einer Konsolidierungsphase der Aktienmärkte durch den Verkauf eines großen Aktienpakets über den Markt zusätzlich unter Druck geraten und unter EUR 35 abgesunken. Damit notiert die Aktie nun unter ihrem Buchwert, das KGV liegt unter 10 (beides auf Basis unserer Schätzungen für 2014). Aufgrund der zahlreichen außerordentlichen Belastungen im laufenden Geschäftsjahr und der erwartet geringen Profitabilität bleibt die Dividende 2013 ein Unsicherheitsfaktor. Wir haben unsere Prognose von EUR 1,30 auf das Vorjahresniveau von EUR 1,20 zurückgenommen. Wie oben erwähnt, sollten sich Anleger auf ein schwaches viertes Quartal einstellen bevor es wieder bergauf geht.
