Aktie bleibt auch nach den Q1-Zahlen attraktiv
Die Vienna Insurance Group legte in dieser Woche die Zahlen für das erste Quartal vor. Die geschrieben Bruttoprämien stiegen um 5,5% auf EUR 2,75 Mrd. Erfreulich entwickelte sich das Geschäft in Österreich (+6,6%) und Polen (+23,6%), eher enttäuschend verlief die Geschäftsentwicklung hingegen in Tschechien (-3,9%) und Rumänien (-7%). Insgesamt konnten alle drei Bereiche Prämienzuwächse vermelden, im Bereich Schaden/Unfall konnten die Prämien um 4,1% gesteigert werden, die Bereich Lebens- und Krankenversicherung berichteten Prämienzuwächse von 7,4% bzw. 6,1%.
Das Finanzergebnis stieg um 9% auf EUR 277 Mio. Die Combined Ratio konnte auf 96,4% verbessert werden (von 97,8% in 1Q11). Die positive Geschäftsentwicklung spiegelte sich auch im Vorsteuerergebnis (+6% auf EUR 151,4 Mio.) und dem Nettoergebnis (+7,9% auf EUR 117,7 Mio.) wider. Die Ergebnisse lagen damit sowohl leicht über unseren als auch den Konsensusschätzungen.
Ausblick: Im Vergleich zu anderen Versicherungsaktien gefällt uns die VIG weiterhin sehr gut. Die Solvency Ratio beträgt wieder über 200% und kann als Indiz einer sehr starken Bilanz gesehen werden. Des Weiteren verfügt die VIG über stille Reserven in Höhe von EUR 1,5 Mrd., was rund 40% der aktuellen Marktkapitalisierung entspricht. Dennoch notiert die Aktie deutlich unter ihrem Buchwert und dem Embedded Value. Wir werden in den kommenden Tagen unsere Schätzungen anpassen, insgesamt wird sich am Gesamtbild allerdings wenig ändern. Die Vienna Insurance Group bleibt auf dem aktuellen Kursniveau eine klare Kaufempfehlung.
