Hochstufung nach Kursverlusten
Nach den Kursverlusten in Folge unserer „Verkaufen“ Empfehlung vom 6. Mai stufen wir
STRABAG SE auf „Halten“ hoch und bestätigen unser Kursziel von EUR 17,00. Neben der
Korrekturbewegung nach einer kurzzeitigen Rallye, die unserer Einschätzung nach über das
durch Fundamentaldaten gerechtfertigte Niveau hinausgeschossen war, ist die Ankündigung
der Streichung aus dem MSCI World Index mit 29. Mai als weiterer Grund für die
Kursverluste zu nennen. Am selben Tag berichtet das Unternehmen Zahlen zum ersten Quartal
2009, die nach unserer Einschätzung ebenfalls schwächer ausfallen werden. Dies ist auf
schlechtere Wetterbedingungen als im Vergleichsquartal 2008, negative Währungseffekte
und Konsolidierungseffekte zurück zu führen. Während die zahlreichen Akquisitionen
des vergangenen Jahres zu einer klaren Steigerung der Bauleistung führen werden, wird
gleichzeitig sowohl der saisonale Effekte eines negativen operativen Gewinns im ersten
Quartal insgesamt verstärkt und andererseits ist ein Großteil der akquirierten Unternehmen
der Transportwegesparte zuzurechnen, die stärker von Winterstillständen betroffen und von
unterjährig abgearbeiteten Aufträgen dominiert sind. Der Auftragseingang im ersten Quartal
wurde bereits als im Rahmen der Volumina des ersten Quartals 2008 in Aussicht gestellt,
jedoch kein Ausblick auf die Margen gewährt. Nach den bereits in 4Q 08 berichteten
Auftragsstornierungen in Russland sind in 1Q 09 weitere Aufträge aus dem Auftragsbestand
gestrichen worden und der russische Auftragsbestand ist von EUR 1,4 Mrd. zum Jahresende
2008 auf etwa EUR 1,0 Mrd. weiter gesunken. Wir rechnen daher damit, dass bis zu den
Quartalszahlen die Aktie kurzfristig weiterhin unter Druck kommen könnte, sehen das Papier
aber beim derzeitigen Kursniveau in Hinblick auf die Fundamentaldaten als fair bewertet an.
+ Nummer 1 in Deutschland, Österreich und der MOE-Region
+ Starke eigene Rohstoffbasis
- Bauwirtschaft ist stark von Konjunkturzyklen und im Bereich von Infrastrukturprojekten von
Staatsausgaben abhängig.
- Geringere Margen und große Projektvolumina erhöhen das Risiko von Verlusten in
einzelnen Projekten
Bewertung und Empfehlung:
Wir bestätigen unser Kursziel von EUR 17,00 und stufen in
Folge der Kursverluste die Aktie auf „Halten“ von „Verkaufen“ hoch.
