Noch zu früh zum Kaufen

Die 4Q Ergebnisse zeigten noch eine positive Entwicklung mit deutlich gestiegenen Umsätzen (+28 %) sowie einer EBIT Marge von 22,2 %. Während die Ergebnisse nicht überraschten, blieb die Dividende pro Aktie von EUR 0,75 deutlich unter unseren Erwartungen (EUR 1,10). Die nächsten Quartale werden von rückgängigen Umsätzen und sinkenden Margen gekennzeichnet sein. Weltweit gehen die Investitionen in neue Öl- und Gasförderprojekte aufgrund eines niedrigen Ölpreises und Finanzierungsproblemen zurück. Dies führt auch bei den Hauptkunden von Schöller Bleckmann (Ölfeldausrüster) zu deutlich niedrigerer Nachfrage die sich auf SBO in Form von Preisdruck und weniger Volumina durchschlagen wird. Diese Dynamik sollte den Aktienkurs weiter negativ belasten.

Mittelfristig sehen wir allerdings klar die Stärke des Unternehmens unterstützt durch eine deutlich steigende Nachfrage aufgrund der natürlichen Abnahme der Ölproduktion (ca. 7 % pro Jahr), sowie immer schwerer zu erschließender Ölvorkommen. Deshalb empfehlen wir längerfristig orientierten Investoren die Aktie in Schwächephasen zu kaufen. Kurzfristig bestätigen wir jedoch die „Halten“ Empfehlung.

+ Nischenplayer mit Spitzen-Know-How: Wenig Konkurrenz
+ Wachsender Anteil an Langzeitkontrakten
+ Gute Bilanzstruktur und Ertragslage
+ Erfahrenes Management

- Rücknahme von Investitionen in Förderprojekte beeinflusst Nachfrage
- Klumpenrisiken durch hohe Abhängigkeit von 3 Hauptkunden (65 % des Umsatzes)
- Hohe USD Abhängigkeit (75 % des Umsatzes, 50 % – 60 % der Kosten)

Bewertung und Empfehlung:

Wir haben unsere Schätzungen mit sinkenden Umsätzen für 2009e und 2010e sowie rückgängigen Margen kaum verändert. Daher bestätigen wir unsere „Halten“ Empfehlung und erhöhen unser Kursziel nur leicht auf EUR 27,00 (von EUR 26,00).