RCB bestätigt Halten-Empfehlung

Die Berichtsaison der wichtigsten Kunden von SBO, die großen US Ölservice Unternehmen, hat gezeigt, dass die Industrie bereits im 4Q deutliche Abschwächungen erfahren hat und auch für 2009 mit einem weiteren Rückgang der Aktivitäten rechnet, welcher sich negativ auf Umsatz und Margen auswirken wird. Positiv in den Berichten war die klare Aussage, dass bereits begonnene Projekte nicht gecancelt werden, was die Qualität von SBO’s Auftragsbuch bestätigt. Außerdem ist die Zahl direktionaler Bohrungen auch in den letzten wirtschaftlichen Abschwungphasen weniger stark gefallen als konventionelle Bohrungen. Ein Trend der sich auch im aktuellen Abschwung abzeichnet und somit die Nachfrage nach SBO’s Kernprodukten stärkt.

Wir haben dennoch unsere Umsatz- und Gewinnprognosen für SBO nochmals nach unten angepasst. Wir erwarten ein solides 1H 2009 jedoch mit deutlich sinkenden Auftragseingängen. Diese Schwäche sollte sich dann im 2H in den Ergebnissen abzeichnen und sich auch in den ersten Quartalen 2010 verstärken. Nachdem wir weiterhin von einer Erholung des Ölpreises ab Mitte 2009 ausgehen, erwarten wir Wachstum für SBO im 2H 2010.

+ Nischenplayer mit Spitzen-Know-How: Wenig Konkurrenz
+ Wachsender Anteil an Langzeitkontrakten
+ Gute Bilanzstruktur und Ertragslage
+ Erfahrenes Management

- Rücknahme von Investitionen in Förderprojekte beeinflusst Nachfrage
- Klumpenrisiken durch hohe Abhängigkeit von 3 Hauptkunden (60 % des Umsatzes)
- Hohe USD Abhängigkeit (70 % des Umsatzes, 50 % – 60 % der Kosten)

Bewertung und Empfehlung:

Nach unseren angepassten Schätzungen senken wir unser Kursziel von EUR 30,00 auf EUR 26,00 und bestätigen die „Halten“ Empfehlung. Bei einem sich erholenden Ölpreis könnte die Aktie wieder interessant werden.