Solide Unternehmenszahlen, Erhöhung des Ausblicks
Während die Zahlen zum 2. Quartal im Rahmen unserer Erwartungen ausfielen war
die aufgrund der Vielzahl der Zukäufe erwartete Revision des Ausblicks positiv zu
notieren. Das erwartete Bauleistungs- und Umsatzwachstum für 2008 beläuft sich
nunmehr auf 25 % im Jahresvergleich im Unterschied zu 15 % zuvor. Die Margensteigerung
beim operativen Gewinn wurde mit 20 Basispunkten beziffert was eine
Revision nach unten von zuvor +50 Basispunkten entspricht, und die durch die
Margenverwässerung aus den Zukäufen bedingt ist. Auf unser Modell wirken sich die
Akquisition durch eine Erhöhung der Schätzungen zu Umsatz und operativen Gewinn
aus. Der durch die Konsolidierungen bedingte gestiegene Zinsaufwand drückt jedoch
auf den Nettogewinn den wir für 2008 auf EUR 256,8 Mio. von zuvor
EUR 277,4 Mio. schätzen. Die Reduktion des Kursziels ist einerseits durch das
gestiegene gesamtwirtschaftliche Risiko bedingt und von Seiten der Unternehmensdaten
in erster Linie durch die nunmehrige Nettoverschuldung begründet. Damit die
getätigten Akquisitionen wertsteigernd wirken, muss STRABAG in erster Linie die
Gewinnspannen in diesen Gesellschaften steigern. Bedingt durch die bereits
erwähnte unsichere Wirtschaftlage sind wir jedoch in unseren Schätzungen
betreffend steigender Gewinnspannen zurückhaltender als der Unternehmensausblick.
+ Nummer 1 in Deutschland, Österreich und der CEE-Region
+ Starke eigene Rohstoffbasis
+ Westliches Bauunternehmen mit dem höchsten CEE-Anteil am Umsatz
- Bauwirtschaft ist stark von Konjunkturzyklen und im Bereich von Infrastrukturprojekten
von Staatsausgaben abhängig
- Geringere Margen und große Projektvolumina erhöhen das Risiko von Verlusten in
einzelnen Projekten
Empfehlung:
Wir reduzieren das auf verschiedenen Bewertungsmethoden
basierende Kursziel auf EUR 45,00 von zuvor EUR 50,00 und stufen die
Anlageempfehlung auf „Halten“ herab.
