RCB empfiehlt Aktie weiterhin zum Kauf

Wir unterlegen unseren Schätzungen ein etwas vorsichtigeres Szenario, was von Zukäufen und gewonnen Großprojekten großteils kompensiert wird. Akquisitionsseitig wurden die Zukäufe der deutschen Kirchhoff (Umsatz EUR 350 Mio.), der italienischen Adanti (Umsatz EUR 160 Mio.), des spezialisierten tschechischen Brückenbauers JHP und der Markteintritt in Albanien durch den Zukauf von Trema Engineering verkündet. Weiters tragen Großprojekte wie die S8 in Polen und ein Infrastrukturprojekt in Libyen positiv zum Auftragsbestand bei. In Hinsicht auf das Ergebnis für das Geschäftsjahr 2007 wurden bisher nur vorläufige Zahlen zum Bauvolumen, dem Auftragsbestand und dem Mitarbeiterbestand bekannt gegeben. Während das Bauvolumen mit EUR 10,75 Mrd. etwas hinter unseren Erwartungen zurück blieb, konnte der Auftragsbestand mit einem Wachstum von 26,3% auf EUR 10,74 Mrd. positiv überraschen. Wir bleiben weiterhin bei unserer positiven Einschätzung der STRABAG SE, da wir die Wachstumsstory in Osteuropa als weiterhin intakt sehen. In diesem Zusammenhang ist der sprunghafte Anstieg des Auftragsbestandes in Russland auf EUR 2,1 Mrd. von EUR 300 Mio. ein Jahr zuvor zu vermerken. Aus unserer Sicht ist das Wachstum und das Margenpotential das STRABAG im Unterschied zu Vergleichsunternehmen bietet derzeit nicht durch den Aktienkurs reflektiert.

+ Nummer 1 in Deutschland, Österreich und der CEE-Region
+ Westliches Bauunternehmen mit dem höchsten CEE-Exposure
+ Starke eigene Rohstoffbasis
+ Attraktive Dividendenpolitik (30 – 50%)

– Bauwirtschaft stark von Konjunkturzyklen und im Bereich von Infrastrukturprojekten von Staatsausgaben abhängig
– Geringere Margen exponieren gegenüber Ausfällen in Großprojekten

Bewertung und Empfehlung:

Wir errechnen ein 12-Monats Kursziel von EUR 50,0 als einen gewichteten Durchschnitt der DCF-, Peer-Group- und Sum-of-the-Parts Bewertungsmethoden. Der Rückgang der Kursziels ist zu einem wesentlichen Teil durch die Erhöhung der Marktrisikoprämie bedingt. Wir halten weiterhin an unserer positiven Einschätzung fest und empfehlen die Aktie zum „Kauf“.