Verringerte Zyklizität

Die Andritz AG mit Firmensitz in Graz ist ein international tätiges Technologieunternehmen im Anlagenbau. Mit rund 12.000 Mitarbeitern in 35 Produktionsstandorten und 120 Tochtergesellschaften erwirtschaftete das Unternehmen einen Jahresumsatz von EUR 3,6 Mio. in 2007. Andritz produziert u.a. Anlagen für die Papier- und Zellstoffindustrie und die Stahlbranche. Ein weiteres Segment, welches vor allem durch die in 2006 erfolgte Akquisition der VA Tech Hydro an Bedeutung gewonnen hat, ist die Herstellung von Komponenten für Wasserkraftwerke.

Das Auftragsbuch erhöhte sich im Gesamtjahr 2007 auf ein Rekordniveau von EUR 3,8 Mio. wodurch ein solides Umsatzwachstum für 2008 in unseren Augen gesichert ist. Durch die stark positive Entwicklung der Wasserkraftsparte, welche weniger den konjunkturellen Schwankungen ausgesetzt sein sollte, sehen wir Andritz heute stärker positioniert als im letzten Abschwung von 2001 bis 2002. Wir erwarten eine weitere Ergebnisverbesserung für 2008 mit einer EBITA Marge von 6,7 % im Vergleich zu 6,0 % in 2007.

+ Wachsender Umsatzanteil bei erneuerbarer Energie (u.a. Wasserkraft)
+ Starkes Exposure zu Emerging Markets, insbesondere Asien und Südamerika
+ Durch steigende Bedeutung des Service Bereichs wird Margenverbesserung erwartet
+ Relativ stabile Profitabilitätsentwicklung auch in wirtschaftlich schwachen Phasen
+ Vergangene Integrationserfolge nach Akquisitionen lassen auf schnelle Eingliederung der VA Tech Hydro schließen

- Verlangsamtes Weltwirtschaftswachstum hätte negative Auswirkungen auf die Umsatzentwicklung von Andritz
- Die langen Projektlaufzeiten können zu Kostenüberschreitungen führen

Bewertung und Empfehlung:

In einem sehr vorsichtigen Bewertungsszenario, welches einen Wirtschaftsabschwung einpreist errechnen wir ein Kursziel von EUR 43,0, das deutlich über dem aktuellen Kurs liegt. Da Andritz auch im Peer Group Vergleich klar unterbewertet ist bestätigen wir unsere Kaufempfehlung.