Die Fundamentaldaten widersprechen
Die Veröffentlichung vorläufiger Geschäftszahlen der SBO nehmen wir zum Anlass, eine
Neueinschätzung vorzunehmen. Angesichts des sehr guten Geschäftserfolgs des
Unternehmens sehen wir den kürzlichen Kursrückgang als nicht gerechtfertigt an.
Wachstumsraten von über 30 % beim Umsatz (auf EUR 83,4 Mio.) und 50 % beim
Ergebnis (auf EUR 19,3 Mio.) sorgten für ein neues Rekordergebnis in 4Q 07.
Zusätzliche Fertigungskapazitäten ermöglichten es dem Unternehmen, Aufträge
schneller zu erfüllen. Einziger Minuspunkt sind die hohen Wechselkursverluste, die
aufgrund des schwachen USD an die EUR 15 Mio. betrugen.
Die Ölnachfrage wird weiter steigen, und die Investitionen in Förderanlagen und
Richtbohrtechnologie müssen ebenfalls steigen, damit die Rohölförderung Schritt
halten kann. Wir erwarten ein Anhalten dieser Tendenz bis mindestens 2010. Solange
der Ölpreis über USD 65/bbl bleibt, kann SBO steigende Rohstoffpreise an den Kunden
weitergeben. Wir gehen von einem weiterhin hohen Ölpreis aus (USD 80/bbl für 2008,
USD 79/bbl für 2009). Investitionen in amerikanische Produktionsstandorte und ein
stärkerer USD sollten das Problem der Wechselkursverluste lindern.
+ Nischenplayer mit Spitzen-Know-How: Wenig Konkurrenz
+ Positives Umfeld: Starker Nachfragezuwachs trotz hoher Preise
+ Gute Bilanzstruktur und Ertragslage
+ Erfahrenes Management
- USD-Abhängigkeit (dzt. 80 % vom Umsatz, 60 % der Kosten)
- Drei Hauptkunden sorgen für 60 % des Umsatzes
- Umsatz stark abhängig von Ölpreisentwicklung
- Nischenstrategie limitiert Wachstum, Mangel an spezialisierten Arbeitskräften
Bewertung und Empfehlung:
Aufgrund der Entkopplung des Kurses von
Fundamentaldaten gewichten wir unsere DCF-Bewertung mit 70 % und den
Peer-group-Vergleich mit 30 %. Daher reduzieren wir unser Kursziel von EUR 62 auf
EUR 54. Wir sind der Überzeugung, dass der Markt den Erfolg des Unternehmens
wieder besser honorieren wird und erhöhen unsere Anlageempfehlung daher von
„halten“ auf „kaufen“.
