Erfolg zu offensichtlich

SBO konnte vom sehr positiven Umfeld, das die gesamte Industrie der Ölfeldausrüster umgibt, profitieren, und wird es auch noch weiter tun. Das Ergebnis hat übers Jahr um über 50 % zugenommen und es wurde eine Rekordmarge von 23,5 % erzielt. Für das Gesamtjahr 2007 wird ein ähnlich starkes Ergebnis erwartet. Allerdings ist das absehbare weitere Gewinnwachstum bereits in dem aktuellen Kurs enthalten. Dass die Firma ein außerordentlich gutes Ergebnis für 2007 einfahren wird, ist dem Markt bereits bekannt und positive Überraschungen darüber hinaus wird es keine geben.

Auch wenn der Ölpreis im Schnitt für nächstes Jahr unter den aktuellen Werten prognostiziert wird, die Ausgaben der Ölfirmen für die Rohölförderung werden trotzdem steigen. Wir gehen bei einem erwarteten Durchschnittsölpreis von USD 76 von einem Ausgabenwachstum von +10% für 2008 aus. In Folge von Kapazitätserweiterungen und dem Abbau des Bestellrückstands rechnen wir mit einem Umsatzwachstum bei SBO von 15% für 2008. Während steigende Rohstoffkosten an den Kunden weitergegeben werden können, wird die starke Abhängigkeit des Unternehmens von amerikanischen Kunden und damit vom USD bei dem aktuellen schwachen Wechselkurs zunehmend zu einem Problem.

+ Nischenplayer mit Spitzen-Know-How: Wenig Konkurrenz
+ Positives Umfeld: Starker Nachfragezuwachs trotz hoher Preise
+ Gute Bilanzstruktur und Ertragslage
+ Erfahrenes Management

- USD-Abhängigkeit (80% vom Umsatz, 60% der Kosten)
- Drei Hauptkunden sorgen für 60% des Umsatzes
- Umsatz stark abhängig von Ölpreisentwicklung
- Nischenstrategie limitiert Wachstum, Mangel an spezialisierten Arbeitskräften

Bewertung und Empfehlung:

Die meisten Kennzahlen weisen auf eine Überbewertung der SBO im Vergleich mit ähnlichen Unternehmen hin. Die gute Entwicklung ist zu offensichtlich und daher bereits eingepreist. Wir bestätigen unsere „Halten“ Empfehlung und erhöhen das Kursziel von EUR 58,00 auf 62,00.