Organisches Wachstum in 2007
Im 3. Quartal vermeldete SBO neue Rekordstände bei Auftragseingang und
Auftragsstand. Die Ergebnisse lagen im Rahmen unserer Erwartungen. Im Vorfeld der
Inbetriebnahme von Erweiterungsinvestitionen wurden Mitarbeiter aufgebaut, weshalb
wir unsere Schätzungen für das aktuelle Jahr um 7,9 % auf EUR 2,08 reduzieren. Für
2007 rechnen wir allerdings mit einem deutlich positiven Ergebnisbeitrag aus den
Inbetriebnahmen, welchen wir bisher unterschätzt haben. Wir erhöhen deshalb unsere
Ergebnisschätzung für 2007e um 4,3 % auf EUR 2,40 je Aktie. Für 2008 sehen wir ein
weiteres Ergebniswachstum. Sollten sich die zur Kapitalerhöhung in Aussicht gestellten
Akquisitionen nicht materialisieren, zieht das Management eine Intensivierung seines
organischen Investitionsprogramms in Erwägung. Unsere Dividendenschätzungen von
EUR 0,80 bzw. EUR 1,00 für 2006e und 2007e belassen wir unverändert.
+ Unternehmensunikat in der Ölservice-Branche mit einem erfolgreichen Track-Reckord.
+ Hauptzulieferer der wichtigsten Ölservicekonzerne.
+ Qualitäts- und Marktführer bei speziellen hochwertigen Produkten im High-tech
Wachstumssegment Richtbohrtechnologie – hohe Markanteile.
+ Starkes operatives Wachstum für 2007 und 2008 erwartet.
+ Starkes Marktumfeld für die gesamte Ölservice-Industrie.
+ Hohe Kostenflexibilität aufgrund regionaler Streuung – auch im Zyklustief nachhaltig
hohe EBIT-Margen.
- Hohe Volatilität der Öl- und Ölserviceindustrie.
- Externe Einflussfaktoren (Ölpreis, Investitionsverhalten der Ölindustrie, weltweite
Ölnachfrage).
- Starke Abhängigkeit des Konzernumsatzes von drei Hauptkunden (Umsatzanteil:
60 – 65 %).
- Umsatz- und Ergebnisentwicklung stark vom Dollarkurs beeinflusst.
Bewertung und Empfehlung:
Wir bestätigen unsere „Kauf“ Empfehlung für SBO aufgrund
des weiterhin günstigen Marktumfeldes in der Ölindustrie und eines indikativen
Aufwärtspotentials auf DCF-Basis. Das Kursziel erhöhen wir wegen der Ergebnisrevision
für 2007e und 2008e von EUR 35,50 auf EUR 37,50.
