Empfehlung auf Akkumulieren abgesenkt mit Kursziel EUR 5,90/Aktie

In unserer neuen Unternehmensanalyse zur EuroTeleSites stufen wir unsere Empfehlung von Kaufen auf Akkumulieren zurück während wir unser Kursziel von EUR 5,90/Aktie bestätigen. In unseren überarbeiteten Schätzungen reflektieren wir vor allem ein niedrigeres Umsatzwachstum sowie höhere Abschreibungen. Wir erwarten, dass sich ein Teil der MNO-Mietverträge mit Drittanbietern zeitlich nach hinten verschiebt, da sich die Netzverdichtung erst ab 2027 beschleunigen dürfte und sich somit die Auslastung der Standorte erst danach verbessert. Positiv in unserer Bewertung wirken sich hingegen die niedrigeren Fremdkapitalkosten nach Refinanzierung des Term Loans im 1. Quartal aus. Diese beiden Effekte gleichen sich im Wesentlichen aus, weshalb das Kursziel unverändert bleibt.

Ausblick

Im Peer Group Vergleich notiert die ETS-Aktie weiter mit hohen Abschlägen zu ihren Mitbewerbern. Auf Basis EV/EBITDA 2025e weist die ETS einen Abschlag von rund 40% auf. Die erste Dividende kann ETS jedoch erst für das GJ 2027 ausschütten, wobei wir mit einer Ausschüttung von EUR 0,26/Aktie rechnen. Auch der Nettoinventarwert der Standorte Ende 2024 spiegelt eine Unterbewertung der ETS-Aktien von knapp 40% wider.