Kaufen-Empfehlung bestätigt mit Kursziel EUR 5,90/Aktie

In unserem neuen Sektorreport zu den Telekom-Werten in CEE stufen wir die Euro TeleSites als unseren Top Pick im Sektor ein und bestätigen unsere Kaufen-Empfehlung mit höherem Kursziel von EUR 5,90/Aktie (zuvor: EUR 5,38). Obwohl die ETS-Aktie seit unserem Einführungsbericht im April dieses Jahres um 40% zugelegt hat, sehen wir weiteres Aufwärtspotenzial. Die solide Performance von ETS im ersten Halbjahr 24 und die höheren Umsatzwachstumsaussichten der Wettbewerber deuten darauf hin, dass das für das Geschäftsjahr 2024 angestrebte Umsatzwachstum von 5 % eher konservativ ist. Wir gehen davon aus, dass die Umsätze im Jahr 2024 auf Pro-forma-Basis um 7,5 % höher sein werden als im Vorjahr. Wir erhöhen auch unsere EBITDAaL-Schätzungen, da die operative Rentabilität besser ausfällt als erwartet. Wir erwarten weiterhin einen schnelleren Abbau der Verschuldung als die für 2027 angepeilten 5,0x Nettoverschuldung/EBITDAaL - wir schätzen, dass der Netto verschuldungsgrad bereits 2026 bei 5,0x liegen wird. Wir gehen auch weiterhin davon aus, dass die erste Dividende auf die Ergebnisse des Jahres 2027 ausgeschüttet wird, mit einer Ausschüttungsquote von 100%.

Ausblick

Auch bewertungsmäßig sehen wir trotz der starken Kursperformance weiteres Aufwärtspotential. Auf Basis EV/EBITDA 2025 notiert die ETS mit einem Abschlag von rund 40% gegenüber der Peer Group. Auch der NAV der Funkstandorte Ende 2023 deutet auf eine Unterbewertung der ETS-Aktie um rund 36% hin.