RCB bestätigt Neutral-Empfehlung

Am 22.04. veröffentlichte Topcall die Zahlen für das erste Quartal. Während der Q1 Umsatz 04 von EUR 6,6 Mio. um 4 % unter unseren Erwartungen lag, konnte Topcall im Quartalsergebnis positiv überraschen. Die EPS beliefen sich auf EUR 0,03 im Vergleich zu EUR 0,01 im Vorjahr.

Ausblick:

Es ist erfreulich, dass sich die Strategie, das Servicegeschäft zu stärken, nachhaltig in den Zahlen niederschlägt. Eine erfolgreiche Umstrukturierung der USA-Niederlassung ist u.E. für einen erfolgreichen Verlauf des Geschäftsjahres unabdingbar, zumal die Quartalszahlen gezeigt haben, dass derartige Umsatzausfälle (noch) nicht durch ein Ausweiten des Servicegeschäfts kompensiert werden können. Wir gehen davon aus, dass die eingeleiteten Kostensenkungen schnell greifen werden. Ob es sich bei dem Umsatzrückgang in den USA um ein lediglich temporäres Problem handelt (Verschiebung in Q2), bleibt jedoch abzuwarten. Positiv zu beurteilen ist hingegen die Fähigkeit der Gesellschaft, Umsatzausfälle im Ergebnis kompensieren zu können. Dies deutet u.E. auf ein intaktes Kostenmanagement und Controllingsystem hin. Wir halten unsere Umsatz- und operativen Ergebnisschätzungen aufrecht und erhöhen unsere EPS-Schätzung 2004, aufgrund eines sehr erfreulichen Finanzergebnisses im Q1, von EUR 0,13 auf EUR 0,14. Für die Folgejahre belassen wir unsere Schätzungen.

Bewertung und Empfehlung:

Obwohl in den USA Maßnahmen zur Kostenreduktion eingeleitet wurden, ist das Management gefordert, dort den Umsatzrückgang zu stoppen und die Basis für nachhaltiges Wachstum zu legen. Aufgrund dieser Unsicherheit sehen wir das Kurspotential auf dem derzeitigen Niveau ausgereizt, obwohl Topcall über mehr als komfortable Liquiditätsbestände verfügt (EUR 1,87 pro Aktie). Auf dem derzeitigen Kursniveau halten wir Topcall für fair bewertet und bestätigen unsere „Neutral“-Empfehlung.