RCB reduziert Kursziel auf 60 CHF

SEZ konnte im abgelaufenen Geschäftsjahr 2003, dank eines fulminanten Schlussspurts im 4. Quartal, den Sprung in die schwarzen Zahlen schaffen. Mit der strategischen Neuorientierung zum Anbieter von Gesamtlösungen für nass-chemische Reinigungsschritte auf Basis der Einzelscheiben-Technologie und mit der Lancierung der Da Vinci Plattform festigte das Unternehmen die ausgezeichnete Marktposition und dürfte vom aktuellen Investitionszyklus der Halbleiterhersteller überdurchschnittlich profitieren. Mit der jüngsten Entwicklung Galileo visiert SEZ den Markt für Substrat-Ätzen und Wafer-Dünnen an. Wir heben unsere EPS-Schätzungen für 2004 von CHF 1,38 auf CHF 2,22 und für 2005 von CHF 2,44 auf CHF 3,61 an.

Rückblick 2003:

SEZ verbuchte im abgelaufenen Geschäftsjahr 2003 einen Umsatzrückgang von 14,5 % auf CHF 170,1 Mio., welcher zum einen auf den schwachen Auftragseingang Ende des Jahres 2002 und zum anderen auf die Schließung der Nassbankproduktion in Deutschland zurückzuführen ist. Wegen des Rekordauftragseingangs von CHF 88 Mio. im 4. Quartal 2003, verringerte sich der Auftragseingang im Jahr 2003 nur um 5 % auf CHF 191,4 Mio.. Das Book-to-Bill Ratio bestätigt mit einer Verbesserung von 0,96 auf 1,19 die zunehmende Investitionsdynamik der Halbleiterhersteller. Die wesentlichen Treiber waren die Umstellung auf 300mm Wafer-Anlagen sowie die Verschiebung von Produktionskapazitäten von den USA und Europa nach Asien.

Bewertung:

Auf Basis des Peer-Group-Medians errechnet sich ein fairer Wert von CHF 60 je Aktie. Die Aktie ist aufgrund der einzigartigen Marktstellung, der überdurchschnittlichen Ertragsmargen und der vorhandenen Wachstumsfantasie eine Perle im Halbleiteruniversum und gilt wegen des hohen Streubesitzes als attraktives Übernahmeziel. Die markttechnische Kurskorrektur der vergangenen Wochen eröffnet eine attraktive Einstiegsgelegenheit, da wir mit einem Anhalten der positiven Nachrichtenlage von seiten des Unternehmens rechnen. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung, reduzieren jedoch unser Kursziel von CHF 65 auf CHF 60.