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RCB reduziert Rating von Spekulativer Kauf auf Neutral
Wie erwartet, hat EMTS eine Gewinnwarnung für das Gesamtjahr ausgesprochen.
Wie jedoch nicht erwartet, ist diese sehr massiv ausgefallen. Nur wenige Wochen
nachdem EMTS im Rahmen der Präsentation der Q1 Zahlen noch die Ziele für das
Gesamtjahr (Umsatz: EUR 219,5 Mio.; EBITDA-Marge 14 %) bestätigt hatte, erwartet
das Management nun einen Umsatz zwischen EUR 171 Mio. und EUR 179 Mio. sowie
eine EBITDA-Marge von 6 – 8 %. Wir haben unsere Schätzung provisorisch überarbeitet,
werden aber anläßlich der Präsentation des neuen Businessplans Mitte August
unserer Planzahlen wieder anpassen müssen. Da die Übernahmegerüchte großteils aus
dem Markt verschwunden sind, nehmen wie unsere Empfehlung von „Spekulativer
Kauf“ auf „Neutral“ zurück.
Ausblick:
Das 2. Quartal wird voraussichtlich keine Verbesserung mit sich bringen.
Zusätzlich werden Abfertigungszahlungen das Ergebnis belasten. Erst ab dem
3. Quartal erwartet EMTS eine Verbesserung. Wir haben in unserer Planung für das
Gesamtjahr nun eine Umsatzsteigerung von 7 % sowie eine EBITDA Marge von 7 %
angesetzt. Daraus leitet sich für heuer unter Berücksichtigung von jeweils EUR 6 Mio.
Sachanlagen- und Firmenwertabschreibung ein EBIT knapp über Null ab. Wir
revidieren daher unsere 2002 Schätzung für den Gewinn je Aktie von EUR 1,3 auf
EUR –0,03. Wir haben vorläufig für 2003e ein Umsatzwachstum von 10 %, sowie eine
Verbesserung der EBITDA-Marge auf 9,2 % angesetzt, warten jedoch auf den für Mitte
August angekündigten neuen Ausblick des Unternehmens. Da sich wesentliche
Planungsprämissen geändert haben – insbesondere die theoretische Unabhängigkeit
der Servicevolumina von den Herstellerzyklen – rechnen wir mit einer stärkeren
Revision.
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