Erste Bank hatte nochmals Immobilienabwertungen erwartet

ECO Business-Immo berichtete in dieser Woche die Ergebnisse der ersten 3 Quartale 2009. Die Vermietungserlöse erreichten EUR 46,77 Mio. und lagen damit ca. 1% über unseren Erwartungen. Auf der Bewertungsseite kam es im dritten Quartal 2009 zu einer positiven Trendwende. Nach Abwertungen von EUR -25,3 Mio. im ersten Halbjahr 2009 zeigte die durch unabhängige Sachverständige durchgeführte Bewertung des Immobilienportfolios im dritten Quartal 2009 eine Aufwertung von rund EUR 6,8 Mio. Das Bewertungsergebnis lag damit in den ersten neun Monaten 2009 mit EUR -18,6 Mio. über dem Vorjahresniveau (EUR -23,6 Mio.). Dies war die eigentliche positive Überraschung, wir hatten nochmals Immobilienabwertungen erwartet.

Das operative Ergebnis (EBIT) war trotz dieser nicht liquiditätswirksamen Belastungen aus dem ersten Halbjahr klar positiv und belief sich in der Periode 1-9/2009 auf EUR 5,3 Mio., nach EUR 7,5 Mio. im Vergleichszeitraum. Das EBIT ohne Berücksichtigung der Abschreibungen und Anpassungen der Zeitwerte (EBITDA) lag im Berichtszeitraum bei EUR 23,8 Mio. (1-9/2008: EUR 31,1 Mio.). Der NAV/Aktie (Buchwert) wurde mit EUR 10,37 berichtet, wir hatten uns EUR 10,20 erwartet. Damit legte dieser im Vergleich zu Mitte des Jahres (EUR 10,27) wieder zu. Auch für das 4. Quartal erwartet die Gesellschaft ein wiederum gutes Ergebnis, eventuell mit weiteren Aufwertungen.

ECO ist unter den absolut günstigsten Immobilienaktien in Wien und hat noch dazu bewiesen, dass der Turnaround bei den Bewertungen und damit beim Ergebnis eindeutig geschafft ist. Wir werden daher unsere Gewinnschätzung für 2009 nach oben anpassen müssen, für die Folgejahre dürfte sich nicht allzu viel Revisionsbedarf ergeben. Unser Kursziel von EUR 6,4 auf Sicht von 12 Monaten erscheint nach wie vor realistisch, daher bleibt die Kaufempfehlung klarerweise aufrecht. conwert befindet sich nach wie vor auf strategischer Partnersuche für ECO, ein Ergebnis darf man aber erst im nächsten Jahr erwarten.