Erste Bank bleibt bei Neutral-Einstufung

CWT hat diese Woche Zahlen zum ersten Halbjahr 2009 vorgelegt. In Bezug auf den Auftragseingang (+25,6%) fiel das erste Halbjahr sehr positiv aus. Das operative Ergebnis hingegen (EUR -2,1 Mio.) war etwas enttäuschend. Wesentlich belastend wirkten sich Verlustprojekte aus der Kraftwerksparte in der Schweiz (EUR - 2,5 Mio.) sowie die zum Verkauf stehende Getränkesparte mit einem operativen Verlust von EUR 2,5 Mio. aus. Bereinigt um diese Effekte hätte CWT also ein operatives Ergebnis von rd. EUR 2,9 Mio. erwirtschaftet. Sehr positiv aufgefallen ist die deutliche Verbesserung des operativen Cash-flows im ersten Halbjahr (EUR – 1,7 Mio. nach EUR -11,4 Mio. im Vorjahr). Die Nettoverschuldung beläuft sich nunmehr auf rd. EUR 55 Mio.. Wir erwarten den Abschluss des Verkaufs der Pharma Sparte an BWT mit Ende des dritten Quartals. Dieser Verkauf wird die Finanzlage von CWT erheblich verbessern und die Nettoverschuldung auf rd. EUR 20 Mio. drücken.

Das erste Halbjahr hat gezeigt, dass CWT operativ nach wie vor Probleme hat. Dennoch ist positiv aufgefallen, dass das Management den Cash-flow weiter stabilisieren konnte. Der Verkauf der Pharmasparte (EUR 35 Mio.) wird die Kapitalstruktur von CWT verbessern und damit die Grundlage zu einer nachhaltigen Sanierung von CWT legen. Aufgrund der nunmehr deutlich geringeren Verschuldung sehen wir etwas Potential in Bezug auf unser aktuelles Kursziel von EUR 2,6 je Aktie. In Summe stehen wir der Aktie auf dem aktuellen Niveau dennoch weiterhin neutral gegenüber.