Verkauf der Pharmawasser-Aktivitäten positiv für CWT, negativ für BWT

Die BWT hat diese Woche die Übernahme der Pharmawasser-Aktivitäten der Christ Water Technology-Gruppe inklusive einer 49%-Beteiligung an der Zeta-Gruppe bekanntgegeben. Mit rund 200 Mitarbeitern und einem konsolidierten Jahresumsatz von etwa EUR 35 Mio. in diesem Bereich bietet BWT dann Komplettlösungen für Rein- und Reinstwasser, Wasser für Injektionszwecke, Reindampf, Reinigungssysteme (CIP/SIP), Pharma-Abwasseraufbereitung sowie umfassende Serviceleistungen unter der führenden Marke „Christ Aqua“ an. Die Übernahme erfolgt voraussichtlich per 30. September 2009 und gilt vorbehaltlich der Zustimmung der außerordentlichen Hauptversammlungen der Christ Water Technology AG und der BWT AG in der ersten Augusthälfte 2009. Das Volumen der Transaktion inkl. Assets wird mit mehr als EUR 35 Mio. in bar erwartet und wird durch bestehende Kreditlinien der BWT finanziert. Aufgrund der allgemeinen Wirtschaftslage sollte die Übernahme nur geringe Effekte auf den Nettogewinn der BWT in den Jahren 2009 und 2010 haben.

Die Christ Water Technology-Gruppe stärkt durch diese Veräußerung ihre Finanzposition deutlich. Das Transaktionsvolumen von über EUR 35 Mio. ermöglicht eine beträchtliche Reduktion der Finanzverbindlichkeiten, eine Verbesserung des Gearings auf etwa 50% sowie eine Erhöhung der Eigenkapitalquote auf etwa 25%. Nach Abschluss der Transaktion wird sich der Mitarbeiterstand der CHRIST-Gruppe auf rund 950 und der konsolidierte Jahresumsatz auf ca. EUR 200 Mio. belaufen.

Aus Sicht der CWT beurteilen wir diesen Verkauf positiv, der Kaufpreis von EUR 35 Mio. in Bar ist eindeutig mehr als erwartet. Die Transaktion wird sich somit in unserer nächsten CWTAnalyse positiv auswirken. Die Aktie ist aber als Reaktion der Transaktion über unser Kursziel von EUR 2,6 gestiegen und wird wahrscheinlich noch etwas weiter steigen. Aus BWT-Sicht ist da Lage da schon etwas differenzierter zu sehen. Positiv ist, dass BWT selbst meint, die Transaktion habe nur einen geringen Effekt auf den Nettogewinn der BWT. Negativ ist die Tatsache einer Transaktion zwischen Schwesterunternehmen, v.a. da der Kaufpreis optisch doch recht hoch wirkt. Unser Optimismus für BWT hat damit einen leichten Dämpfer erhalten, dennoch bleiben wir derzeit bei unserer Kaufempfehlung. Die Bewertung der BWT-Aktie ist im Vergleich zur Historie dennoch relativ günstig und bietet bei moderatem Risiko ansehnliches Aufwärtspotenzial.