Akkumulieren mit Kursziel 2 Euro

Seit unserem letzten Report im Februar hat das Management von Immoeast wesentliche Fortschritte bei der Sanierung des Unternehmens gemacht. Obwohl nach wie vor mit Risiken behaftet, erscheint uns der Ausblick für das Unternehmen besser als noch vor einigen Monaten. Aus diesem Grund erhöhen wir unsere Einschätzung für die Aktie der Immoeast von Halten auf Akkumulieren und legen unser neues Kursziel bei EUR 2,0 fest.

Neben der Verbesserung der Liquiditätssituation zielt das Management bei der Sanierung des Unternehmens auch auf eine Vereinfachung der Strukturen und eine Redimensionierung des Geschäftsmodells ab. Die aus unserer Sicht bis jetzt wichtigsten Sanierungsschritte waren neben der deutlichen Reduktion der Entwicklungspipeline unter überraschend geringem Kostenaufwand, der Transfer von Immoaustria zu Immoeast und die damit verbundene Auflösung wesentlicher Finanzierungsverflechtungen zwischen Immoeast und Immofinanz, sowie die Zusage weiterer Fremdmittel iHv. EUR 460 Mio. durch die finanzierenden Banken.

Trotz des bis jetzt beachtlichen Restrukturierungserfolges verbleiben dennoch einige Punkte auf der Agenda. So erweist sich die Rückzahlung des von der Constantia Packaging B.V. garantierten EUR 512 Mio. IBAG „Corporate Bonds“ als wesentlich schwieriger als erwartet. Aus diesem Grund hat Immoeast bereites rund ein Drittel der Forderung wertberichtigt, gibt sich jedoch nach wie vor zuversichtlich, dass es bzgl. des verbleibenden Teils zu einer außergerichtlichen Lösung kommt. Auch die Verhandlungen mit der Constantia Privatbank bzgl. des Kaufpreises für die Managementverträge laufen schleppend und die Verhandlungen bzgl. der Refinanzierung eines syndizierten Kredites über EUR 425 Mio. sind ebenfalls ins Stocken geraten.