Erste Bank sieht aktuell ein gemischtes Bild

CWT hat vor kurzem Ergebnisse für 2008 präsentiert. Aus unserer Sicht zeigt sich bei CWT aktuell ein gemischtes Bild. Die Ergebnisse 2008 sind massiv durch Einmaleffekte iHv EUR 24,6 Mio. aus Restrukturierungsmaßnahmen, für Projekte mit Kostenüberschreitungen sowie Standortschließungen und Firmenwertabschreibungen, belastet gewesen. Auf der anderen Seite zeigen diese Maßnahmen, dass das neue Management Team rund um CEO Salamor die Restrukturierung von CWT gründlich und konsequent angeht. Der Fokus auf Cash Management hat auch bereits dazu geführt, dass CWT trotz des hohen Verlustes 2008 (EUR 27,6 Mio. Jahresverlust) einen leicht positiven operativen Cash-flow von EUR 1,6 Mio. verbuchen konnte.

Trotz eines hohen Verschuldungsgrades von 151% sehen wir keine akuten Liquiditätsprobleme bei CWT. Zum einen sind über 90% der Nettoverschuldung langfristig über eine Unternehmensanleihe abgedeckt und zum anderen verfügt das Unternehmen über durchaus ausreichende Kassenbestände von knapp EUR 19 Mio. per Ende Dezember 2008. Angesichts der hohen Kursverluste der CWT Aktie in den vergangenen 12 Monaten (-90%) sehen wir nunmehr - aufgrund der getroffen Restrukturierungsmaßnahmen - deutliches Aufwärtspotential für die CWT Aktie. Wir haben daher unsere Empfehlung von Verkaufen direkt auf ein spekulatives Kaufen angehoben. Wir erwarten für 2009 noch einen geringfügigen Jahresverlust von rd. EUR 1,4 Mio. In 2010 rechnen wir jedoch bereits mit einem Gewinn je Aktie von knapp EUR 0,12, was auf dem aktuellen Kursniveau einem KGV von rd. 9,3x entspricht. Unser neues Kursziel lautet auf EUR 2,0 (nach EUR 1,2).