Kursziel 1,1 Euro, jedoch spekulatives Investment

Aufgrund der aktuellen Finanzkrise, einer negativen Entwicklung an den Immobilienmärkten in CEE, aber teilweise auch wegen der zu aggressiven Expansionspolitik des ehemaligen Führungsteams, ist Immoeast mit einem potentiellen Liquiditätsengpass konfrontiert. Mit liquiden Mitteln in Höhe von rd. EUR 426 Mio. (zum 31. Oktober 2008) ist der Engpass zwar nicht akut, könnte sich jedoch aus einer Kombination von relativ illiquiden Vermögenswerten und kurzfristig zu tilgenden Verbindlichkeiten ergeben. Potentielle Verpflichtungen bzw. Pönalezahlungen gegenüber Geschäftspartnern, sowie die nach wie vor schwebende Integration des Managements könnten weiteren Druck auf die Liquiditätssituation ausüben.

Aufgrund der angespannten Liquiditätssituation griff der neue Vorstand zu drastischen Maßnahmen um das Unternehmen wieder in ruhigeres Fahrwasser zu bekommen. Neben der Einstellung bzw. Verschiebung von Entwicklungsprojekte, sind Immobilienverkäufe im Wert von EUR 300 Mio. bis Ende April geplant, die jedoch aufgrund eines aktuell sehr schwierigen Marktumfeldes ins Stocken geraten sind. An einer möglichst schnellen Rückführung des an die Immofinanz vergebenen Kredites iHv. EUR 1,8 Mrd. wird eifrig gearbeitet, auch wenn sich die aufgrund der ebenfalls angespannte Liquiditätssituation bei der Muttergesellschaft als sehr schwierig erweisen könnte. Auch die Werthaltigkeit der Haftung der Constantia Packaging BV über EUR 512 Mio. bleibt weiterhin mit einem Fragezeichen zu versehen. Des weitern wurde den finanzierenden Banken ein Sanierungskonzept übergeben, um eine Refinanzierung der auslaufenden Kredite zu erwirken.

Da wir den Worst Case eines Konkurses aus heutiger Sicht nicht vollständig ausschließen können, aber das Aufwärtspotential im Falle einer Fortführung des Unternehmens auch nicht ignorieren wollen, stufen wir die Aktie der Immoeast aktuell mit Halten und einem 12 -Monats Kursziel von EUR 1,1 ein. Aufgrund der angespannten Liquiditätssituation der Gesellschaft weisen wir jedoch ausdrücklich darauf hin, dass wir das Investment als sehr spekulative einstufen.