Erste Bank empfiehlt Aktie zum Kauf

Wir haben letzte Woche erstmals eine Empfehlung zur Aktie der THI (Teak Holz Int.) veröffentlicht. Das Unternehmen erlöste beim IPO rund EUR 15 Mio. nach Emissionskosten. THI ist ein spezialisiertes Teak Holz Unternehmen mit 6 Plantagen (Gesamtgröße rund ha 1.072) in Costa Rica. Die Plantagen werden intensiv bewirtschaftet, um rasches Wachstum ohne hohe Qualitätseinbußen zu erzielen. Derzeit werden 2 weitere Plantagen mit rund ha 910 bepflanzt. Aus der nachfolgenden Neubewertung erwarten wir in 2006/07 sowie 2007/08 substanzielle Buchgewinne. Die ersten signifikanten Cash Flows aus Teak Holz-Verkäufen werden 2014-2017 erwartet. Laut Management werden Neubewertungen der Plantagen voraussichtlich nicht in den ersten drei Quartalen, sondern zur Gänze - basierend auf den Ergebnissen eines jährlichen externen Expertengutachtens - im vierten Quartal verbucht.

Unsere Empfehlung lautet auf Kaufen mit einem 12-Monats Kursziel von EUR 14. Während die Ergebnisse der Jahre 2006/07 und 2007/08 durch außerordentliche Aufwertungsgewinne aus neubepflanzten Plantagen beeinflusst werden, ergeben sich auf Basis der nachhaltigen Ergebnisse ab dem Jahr 2008/09 KGV's zwischen 4,0 und 5,0. Der derzeitige Aktienkurs bietet einen signifikanten Abschlag zum erwarteten Buchwert pro Aktie von EUR 18,6 zum Ende des laufenden Wirtschaftsjahres 2006/07 (30. September, 2007).