Strategiewechsel zeigt erste Erfolge
bwin präsentierte gute Zahlen zum 1. Quartal 2007, welche über unseren und den
Konsensusschätzungen lagen. Der Bruttorohertrag lag mit EUR 89,4 Mio. um
8,1 % unter dem Vergleichszeitraum des Vorjahres, bereinigt um die US-Aktivitäten von
Ongame jedoch um 25,4 % über dem Wert des 1. Quartals 2006. Als Konsequenz auf
die deutliche Reduktion der Marketingausgaben sowie der sonstigen
betrieblichen Aufwendungen hat das Unternehmen mit einem EBITDA von
EUR 23,2 Mio. eine beachtliche EBITDA-Marge von 25,9 % erreicht. Der Nettogewinn
stieg von EUR 1,5 Mio. auf EUR 10,1 Mio. Getrübt wurde das positive Ergebnis durch
den Rückgang bei den aktiven Kunden (von 776.000 auf 729.000) sowie bei den
neuen aktiven Kunden (von 213.000 auf 182.000).
+ Positive Signale vom EuGH im Fall Placanica werden mittelfristig zu einer
Liberalisierung und Marktderegulierung führen.
+ Strategieänderung (Reduktion der Marketingausgaben) hat die Profitabilität nach den
ersten drei Monaten markant erhöht.
+ Starke Marke bei Online-Sportwetten in Kontinentaleuropa.
+ Bedeutende Marketing- und Trikotsponsorverträge mit Fussballclubs (u.a. AC Milan,
Werder Bremen, FC Barcelona), int. Meisterschaften (u.a. Deutsche und Portugiesische
Fussball-Liga) und Medienhäusern (Eurosport, Premiere).
- Vorläufiger Marktrückzug aus der Türkei (6%-Anteil am Bruttorohertrag).
- Die Kosten pro neuem aktiven Kunden nach wie vor hoch.
- Geringe Kundenloyalität – speziell im Sportwettenbereich.
- Zahl der aktiven Kunden und der neuen aktiven Kunden gegenüber dem 4. Quartal
rückläufig.
- Eine langfristig mögliche, völlige Liberalisierung des europäischen Wettmarktes sollte
den Konkurrenzkampf unter den Anbietern verschärfen.
Bewertung und Empfehlung:
Wir haben unsere Gewinnschätzungen nach der
Publikation über unseren Erwartungen liegender Erstquartalszahlen leicht angehoben.
Wir erhöhen unser Kursziel von EUR 30 auf EUR 32 je Aktie und bestätigen
gleichzeitig unsere “Halten“-Empfehlung.
