Erste Bank sieht Unternehmensentwicklung weiterhin als sehr positiv

Das auf Einzelhandel- und Büroimmobilien fokussierte österreichischen Unternehmen reiht sich die Serie der deutlichen Ertragssteigerungen bei Immobilien-AGs ein. Alle Kennzahlen weisen deutliche Steigerungsraten im Vergleich zum Vorjahr auf, wobei die Zahlen auch moderate Beträge aus Immobilienaufwertungen bereits beinhalten. Verkäufsgewinne sind weder im 1. HJ 06 noch in der Vergleichsperiode des Vorjahres inkludiert. Der Gewinn pro Aktie war allerdings aufgrund der erhöhten Aktienanzahl auf EUR 0,31 in den ersten 6 Monaten 2006 rückläufig. Der Net Asset Value (vor Abzug von latenten Steuern) beträgt per 30.6. EUR 11,71 (nach EUR 11,45 per 31.12.2005), womit der Anstieg seit Anfang des Jahres 2,3% beträgt. Ohne den Verwässerungseffekt aus den Kapitalerhöhungen wäre der Anstieg deutlicher ausgefallen.

Aus unserer Sicht hat ECO für das 2. Halbjahr 2006 eine solide Basis, wobei dann auch das übernommene Allianz-Immobilienpaket bzw. die anderen Akquistionen zum Ergebnis voll beitragen werden. Da bei diesem erworbenen Allianz-Immobilien paket auch ein größerer Teil als „Immobilien-Handelsbestand“ qualifiziert wurde, könnten im 2. Halbjahr auch noch deutliche Veräußerungsgewinne anfallen, die den NAV deutlich steigen lassen würden. Ob ECO bei der möglichen SEG-Übernahme (bzw. CEE Immobilien Development AG) letztlich zum Zug kommt oder nicht, ist für uns nicht wirklich wesentlich kursrelevant. Ein Scheitern der Übernahme wäre für die Aktie neutral aus unserer Sicht. Insgesamt gesehen entwickelt sich das Unternehmen seit dem IPO konstant besser als von uns ursprünglich erwartet. Wir sehen die Unternehmensentwicklung weiterhin als sehr positiv.