Aufnahme der Coverage mit Kaufen-Empfehlung
Wir nehmen die Coverage der EuroTeleSites-Aktie (ETS) mit einer Kaufen-Empfehlung und einem Kursziel von EUR 5,38/Aktie auf. Nach der Ausgliederung des Turmvermögens von Telekom Austria mit derzeit ~13.500 Standorten in Österreich und Osteuropa (ohne Weißrussland) wird ETS voraussichtlich von weniger Wettbewerb profitieren als innerhalb der TKA-Gruppe. Der Vermietungsgrad soll von 1,23x im Jahr 2023 auf 1,44x im Jahr 2031 steigen. ETS hat einen A-bewerteten Ankermieter, A1 Telekom Austria, von dem im Jahr 2022 95 % der Einnahmen stammten. Die Master Lease Agreements (MLAs) mit TKA mit einer Laufzeit von drei Mal acht Jahren in sechs Ländern verschaffen ETS eine hohe Visibilität für zukünftige Einnahmen und Cashflows.
Das Geschäftsprofil von ETS dürfte vor allem durch das dynamische Wachstum des Datenverkehrsvolumens und die Aufrüstung von 5G-Standorten bestimmt werden. Wir gehen davon aus, dass der geplante Rollout von ~1.000 Standorten durch A1 in den nächsten fünf Jahren von ETS durchgeführt wird.
Ausblick
Wir prognostizieren ein Umsatz- und EBITDAaL-Wachstum von 5,3% bzw. 6,7% im Zeitraum 2023-2028e. Wir gehen davon aus, dass der angestrebte Abbau der Verschuldung auf ein Verhältnis von Nettoverschuldung/EBITDAaL von 5,0x bis 2027 ein Jahr früher erreicht wird. 2028 erwarten wir eine 100%ige Ausschüttung des Gewinns/Aktie (0,42 EUR). Selbst wenn in den ersten vier Jahren nach der Börsennotierung keine Dividenden ausgeschüttet werden und der Streubesitz gering ist, wird ETS derzeit deutlich unter dem Median des EV/EBITDA der Wettbewerber 2024-26 gehandelt. Der NAV/Standort zum Jahresende 2023 deutet ebenfalls auf eine Unterbewertung der ETS-Aktien um ~54% hin. Am 16. April präsentiert die ETS ihre Zahlen zum 1. Quartal 2024.
