Erste Bank empfiehlt Annahme des Ãœbernahmeangebots

Anläßlich des seit 2. September 2004 laufenden freiwilligen Übernahmeangebots seitens der EDC Investment Ltd. (DICOM-Gruppe) haben wir die Aktie näher unter die Lupe genommen. Der Preis von EUR 4,00 wird den Topcall- Aktionären noch bis zum 29. Oktober 2004 im Rahmen dieses freiwilligen öffentlichen Übernahmeangebotes offeriert. Damit liegt der Angebotskurs um 16,7%/ 21,5%/31,2% über den Kursen von 3/6/12 Monaten vor Bekanntmachung, was eine deutliche Prämie gegenüber allen Vergleichskursen darstellt.

Bewertungsseitig ergibt sich folgendes Bild: Der Gewinn/Aktie betrug 2003 EUR 0,12 und der Buchwert lag per 31.12.2003 bei EUR 1,84/Aktie. Damit ergibt sich im Vergleich zum Abfindungskurs ein KGV von 33,3x und ein K/BW-Multiple von 2,12x bei einer Eigenkapitalverzinsung von 6,9%. Diese Werte beinhalten sicher bereits eine strategische Prämie, da wir auf stand-alone Basis die Werte als sehr hoch ansehen würden, speziell unter Berücksichtigung der HJ-Zahlen 2004, wo sowohl beim Umsatz (EUR 13,7 Mio. nach EUR 14,6 Mio.) als auch beim EBIT (EUR 0,01 Mio. nach EUR 0,69 Mio.) deutlich rückläufige Werte ausgewiesen worden sind.

Aus unserer Sicht wird damit das Angebot aller Voraussicht nach die geforderte Mindestquote von 75% erreichen und falls auch die 90% Schwelle überschritten werden sollte, dürfte es zu einem Delisting der Gesellschaft von der Wr. Börse kommen. Wir würden daher den Aktionären eindeutig eine Annahme des Angebots und ein Umschichten der freiwerdenden Mittel in Werte auf unserer Empfehlungsliste nahelegen.