Vonovia kündigt Übernahmeangebot an. Rückstufung auf Halten mit höherem Kursziel EUR 17,3
Der fast 10-mal so große deutsche Wohnimmobilienkonzern Vonovia hat diese Woche ein freiwilliges Übernahmeangebot für sämtliche ausstehende Aktien von conwert angekündigt. Vonovia plant, allen conwert-Aktionären für je 149 conwert-Aktien 74 Vonovia-Aktien anzubieten. Dies entspricht einem Gegenwert von EUR 17,58 je conwert-Aktie, basierend auf dem Schlusskurs von Vonovia am Freitag, den 2. September 2016 (EUR 35,40). Alternativ zum Umtauschangebot plant Vonovia, eine in Österreich verpflichtende Barzahlung von EUR 16,16 je conwert-Aktie anzubieten. Der Hauptaktionär von conwert, Adler Real Estate, hat sich bereits verpflichtet, den gesamten von Adler direkt und indirekt gehaltenen Anteil an conwert im Rahmen des Umtauschangebots anzudienen (das sind rund 26,2 Mio. conwert-Aktien). Auch conwert hat sich vorbehaltlich rechtlicher Prüfung verpflichtet, die vom Unternehmen gehaltenen eigenen Aktien (1,6 Mio. Stück) anzudienen. Auch der Vorsitzende des conwert Verwaltungsrats, Dr. Alexander Proschofsky, beabsichtigt, das Übernahmeangebot anzunehmen.
Als Reaktion auf das Übernahmeangebot haben wir unser conwert Kursziel von EUR 16,0 auf EUR 17,3 erhöht und infolge des gestiegenen Kurses die Empfehlung von Akkumulieren auf Halten gesenkt. Unsere neuen Schätzungen sind leicht höher als zuvor.
Ausblick
Wir erachten das Übernahmeangebot als fair – es liegt deutlich über den im Vorjahr von Deutsche Wohnen gebotenen EUR 11,50 je Aktie und auch über unserem alten Kursziel von EUR 16,0. Mit den bereits bisher kommunizierten Zusagen verfügt Vonovia bereits über knapp 30% der conwert Aktien und die Hürde von 50% für eine erfolgreiche Übernahme sollte aus heutiger Sicht erreichbar sein. Ab Mitte November kann laut Plan das Angebot angenommen werden. Solange das Angebot läuft sollte sich die Performance der conwert Aktie aufgrund des Aktientausches an der Performance der Vonovia Aktien orientieren. Aus heutiger Sicht würden wir dazu raten, das Angebot anzunehmen. Aktionären, die sich nicht von ihren Aktien trennen können, hat Vonovia zugesichert, dass conwert auch nach Ende der Übernahme weiter in Wien notieren werde (zumindest vorerst). Mittelfristig, sobald Vonovia über 90% der conwert Aktien besitzt, ist ein Squeeze-Out unserer Ansicht jedoch wahrscheinlich, wodurch die conwert Aktie letztendlich vom Wiener Kurszettel verschwinden würde.
