Erste Bank empfiehlt Annahme des Angebots

Diese Woche hat sich conwert letztlich zu einem klaren Schritt in Richtung ihrer 24,9% Beteiligung ECO Business-Immo entschieden. conwert hat ein freiwilliges öffentliches Übernahmeangebot zu EUR 6,50 angekündigt. Dieses wird wirksam, wenn in der Annahmeperiode 50% + 1 Aktie des Streubesitzes das Angebot annehmen. Insgesamt muss conwert damit einen ECO Anteil von ca. 65% erreichen. Wir denken, dass dies durchaus realistisch ist und empfehlen daher die Annahme des Angebots im Rahmen der ersten Angebotsfrist, die von ca. Ende Juni bis Ende Juli laufen wird. Genauere Details werden noch bekanntgegeben. Der Angebotspreis liegt über unserem letzten Kursziel von EUR 6,20 und auch über dem letzten Kurs vor Bekanntgabe und dem 6-Monats-Durchschnittskurs. Anleger bekommen dann die Cash-Auszahlung ca. Anfang August. Die Nachfrist wird dann weitere 3 Monate laufen, wobei dann die Auszahlung eben erst Anfang November, also weit später, erfolgen wird.

Zusätzlich hat ECO bekanntgegeben, eine ihrer größten Immobilien - den Wiener Opernringhof - um EUR 101 Mio. zu verkaufen. Damit erzielt ECO einen beachtlichen Verkaufsgewinn von EUR 7 Mio. Wir haben dies in unseren Planzahlen berücksichtigt und unsere Gewinnschätzung für 2010 daher von EUR 0,41 auf EUR 0,58 erhöht. Für die Folgejahre haben sich leicht geringere Gewinnschätzungen ergeben, da die fehlenden Mieteinnahmen sich leicht negativ auswirken. Letztlich rechnen wir bei ECO mit einem Abverkauf der Immobilien und keinen weiteren Neuinvestitionen. Damit wird auch der verwässernde Effekt auf die "Investment Story" der conwert - mit Fokus auf Wohnimmobilien - in Grenzen gehalten.

Als Reaktion auf diese Transaktion haben wir die Empfehlung für ECO von Kaufen auf Halten reduziert, das Kursziel aber von EUR 6,2 auf EUR 6,5 erhöht. Bei conwert ändern wir derzeit nichts an unseren Schätzungen, da wir auf die finalen Ergebnisses des Angebots warten. Prinzipiell bleiben wir aber ganz klar optimistisch für den weiteren Kursverlauf bei conwert und bestätigen unsere Kaufempfehlung und unser derzeitiges Kursziel von EUR 10,7. Mit einem erfolgreichen ECO-Angebot könnte dieses aber leicht nach oben gehen.