Gesellschaft punktete mit einer soliden Finanzierungsstruktur und guten Bankbeziehungen

Seit der starken Kursbewegung im Mai, bei der unser Kursziel für die Aktie der CA Immo Int. (EUR 4) angetestet wurde, bewegt sich der Kurs der Aktie in einem seitwärtsgerichteten Trendkanal. Die Aktie erscheint uns auf dem aktuellen Niveau (0,34x Buchwert) aus fundamentaler Sicht nach wie vor interessant, wenngleich die Lage an den Immobilienmärkten in CEE angespannt bleibt. Mangels positiver Kurstreiber und aufgrund des technischen Gesamtbildes stufen wir die Aktie der CA Immo Int. von Kaufen auf Akkumulieren zurück, erhöhen unser Kursziel jedoch leicht auf EUR 4,3 (EUR 4.0).

Im 1. Quartal 2009 wies die CA Immo Int. einen Verlust in Höhe von EUR -46,5 Mio. aus, der wie in den Vorquartalen im Wesentlichen durch Abwertungen im bestehenden Portfolio und Abschreibungen von Entwicklungsprojekten verursacht wurde, die jedoch nicht cash wirksam sind. Wesentlicher erscheint uns, dass der operative Cashflow durch eine stabile Entwicklung bei den Mieteinnahmen und durch erste Kosteneinsparungen nahezu konstant gehalten werden konnte, obwohl keine Erlöse aus Immobilienverkäufen generiert werden konnten (Verkaufserlöse im 1Q08: EUR 7mn). Auf der Stabilisierung des operativen Cashflows wird auch in den nächsten Quartalen das Hautaugenmerk des Managements liegen, was neben weiteren Kosteneinsparungen durch aktives Immobilienmanagement (stabile Entwicklung der Mieteinahmen und Vermeidung von Leerständen) gewährleistet werden soll. Insgesamt erscheint uns die CA Immo Int. gut für das aktuell schwierige Marktumfeld gerüstet. Neben dem Fokus auf die stabileren Immobilienmärkte in CE4 und der relative konservativen Entwicklungspolitik, punktete die Gesellschaft mit einer soliden Finanzierungsstruktur und guten Bankbeziehungen.