Zahlen gefallen der Erste Bank sehr gut

Die Gesellschaft berichtete diese Woche Zahlen zum 1. Quartal 2008, die insgesamt gesehen sehr gut ausgefallen sind. Bei sämtlichen Umsatz- und Ertragskennzahlen wurden Steigerungen erzielt. So konnte das Betriebsergebnis (EBIT) im Vergleich zur Vorjahresperiode um 64% auf EUR 19,4 Mio. gesteigert werden. Basis dafür waren höhere Vermietungserlöse und Aufwertungsgewinne, die insbesondere auf Zeitwertanpassungen im Ende letzten Jahres erwobenen BAWAG-Portfolio zurückzuführen sind. Das Immobilienvermögen belief sich zum 31.03.2008 auf rund EUR 1,2 Mrd., nach EUR 697,5 Mio. zum Ende des 1. Quartals 2007. Der Net Asset Value pro Aktie lt. Berechnungen der Gesellschaft liegt bei EUR 12,53, womit die Aktie einen Discount von rund 45% zu diesem inneren Wert aufweist.

Uns gefallen die Zahlen prinzipiell sehr gut, auch der BAWAG-Immobilienkauf hat damit schon im 1. Quartal nach der Erstkonsolidierung erfreulich deutlich zum Ergebnis beigetragen. Bei den Immobilienhandelsaktivitäten wurde ein wirklich guter Aufschlag von 28% über die zuletzt ausgewiesenen IFRS-Werte erzielt. Was uns nicht sonderlich gefällt, ist das externe Management über conwert und die Liquidität der Aktie. Dennoch sehen wir in Summe die Aktie als zu günstig bewertet. Wir denken, dass sich der Discount zum NAV im Laufe der Zeit moderat und langsam reduzieren wird.