Erste Bank bleibt bei Kauf-Empfehlung

Teak Holz International veröffentlichte letzte Woche ihr Ergebnis für das abgelaufene Geschäftsjahr 2006/07. Die Gewinne aus der Aufwertung der Plantagen (EUR 23,2 Mio.) sowie das operative Ergebnis (EUR 20,9 Mio.) lagen in Summe unter unseren Erwartungen, was neben dem schwächeren USD auch daran lag, dass das Unternehmen konservativer bilanzierte. Auf alle Bestände jünger als 2 Jahre wurden zusätzliche Bewertungsabschläge von 40% und auf Plantagen jünger als 8 Jahre 20% vorgenommen. Außerdem wurde der Diskontierungszins von 12% auf 12,75% erhöht. Andererseits konnte das Unternehmen die im April 2007 gekauften neuen Flächen bereits im abgelaufenen Jahr vollständig wiederaufforsten und aufwerten. Das Nettoergebnis lag 32,8% unter unseren Schätzungen, auch aufgrund höherer latenter Steuern.

Obwohl wir unsere Schätzungen an die konservativere Bilanzierung nach unten anpassen werden, hat lediglich der niedrigere USD (moderaten) Einfluss auf die erwarteten Cash Flows. Das durchschnittliche Wachstum der vorhandenen Bestände (28m3/ha), welches bereits im Oktober 2007 veröffentlicht worden war, bestätigte, dass das Unternehmen in der Lage war, durch gezielte Auswahl geeigneter Flächen und intensive Bewirtschaftung überdurchschnittliches Wachstum zu erzielen. Mit einem Abschlag von jetzt fast 60% auf den Buchwert pro Aktie per 30.9.2007 (EUR 17,5) bietet die Aktie hohes Potenzial und wir bleiben bei unserer Kaufempfehlung.