THI wird krass fehlbewertet, meint die Erste Bank
Medien haben letzte Woche über die zuletzt
äußerst positive Preisentwicklung bei Teak Holz und deren Hintergründe berichtet.
THI-Vorstand Pfistermüller hat in einem Interview folgende Gründe für den Preisanstieg
genannt: (1) die politischen Unruhen in Burma, einem Hauptexportland von
Teak-Holz, (2) Maßnahmen gegen die illegale Schlägerung von Teak-Holz in
Ländern wie Indien, Burma und Indonesien, und (3) das starke Wirtschaftswachstum
in China. Diese Faktoren dürften dazu beigetragen haben, dass der Teak-
Holzpreis zuletzt ein All-Time-High erreichen konnte. Pfistermüller bestätigte auch,
dass die FSC-Zertifizierung für THI im Laufen ist. Diese Zertifizierung des nachhaltigen
Wirtschaftens ist wichtig, da am Weltmarkt der Fokus stark auf Holz mit
diesem Zertfikat liegt.
Aus unserer Sicht wird THI am Markt nach wie vor krass fehlbewertet. Allein die zuletzt
bekanntgegebenen Zuwachszahlen der THI-Plantagen im letzten Jahr ergeben -
multipliziert mit dem aktuell hohen Teak Holzpreis - einen Wert von grob EUR 20 Mio.
Dies vergleicht sich mit einer Marktkapitalisierung von aktuell knapp EUR 50 Mio. und
keiner Finanzverschuldung. Wir denken, dass nach wie vor viel Unsicherheit bezüglich
der effektiven Bilanzierung der Plantagen besteht und vom Markt ein Discount gegeben
wird, da ja in den nächsten Jahren keine positiven Cash Flows erzielt werden.
Spätestens mit Veröffentlichung der ersten Finanzergebnisse inkl. substanzieller
Aufwertungsgewinne (wahrscheinlich im Jänner 2008 bzw. früher vorläufige Daten)
rechnen wir mit einer kräftigen Aufwärtsentwicklung im Kurs. Unser Kursziel zuletzt
hat EUR 14 betragen und ist auf Basis von deutlich konservativeren Preisannahmen
für Teak Holz berechnet als zuletzt am Markt beobachtet. Der weiter gesunkene USD
hat eine leicht negative Auswirkung, die allerdings durch das berichtete Holzwachstum
und die ausgezeichnete Preisentwicklung mehr als aufgewogen wird.
