Kommt der Strategieschwenk?
Die Geschäftszahlen zum 2. Quartal 2007 lagen unter unseren Schätzungen. Das
Unternehmen erzielte Brutto-Gaming-Erträge in der Höhe von EUR 75,6 Mio. (-19,8 %).
Die Sportwetten-Marge lag wegen zahlreicher aus Buchmachersicht unvorteilhafter
Favoritensiege bei lediglich 7,2 % (7,7 %). Die negative Entwicklung der Kundenzahlen
war durch die Reduktion der Marketingausgaben sowie des Rückzugs aus dem
türkischen Markt mitbegründet. Die Kosten pro neuem aktiven Kunden erhöhten sich
gegenüber dem 1. Quartal 2007 um 28,2 % auf EUR 189,4. Die Gründe für den
starken Anstieg lagen im zunehmenden Wettbewerb am europäischen Markt sowie im
derzeit als unvorteilhaft zu bezeichnenden Marketing-Mix mit Schwerpunkt auf
Sportwetten. Wir rechnen wieder mit zunehmenden Marketingausgaben und damit mit
einer Aufweichung der ausgegebenen Strategieänderung.
+ Positive Signale vom EuGH im Fall Placanica werden zu einer Liberalisierung und
Marktderegulierung führen
+ Reduktion der Marketingausgaben hat die Profitabilität nach den ersten sechs
Monaten erhöht (EBITDA-Marge: 18,2 %)
+ starke Marke bei Online-Sportwetten in Kontinentaleuropa
+ Bedeutende Marketing- und Trikotsponsorverträge mit Fussballclubs (u.a. AC Milan,
Real Madrid, FC Barcelona), int. Meisterschaften (u.a. Deutsche und Portugiesische
Fussball-Liga) und Medienhäusern
- Vorläufiger Marktrückzug aus der Türkei (6%-Anteil am Bruttorohertrag)
- Die Kosten pro neuem aktiven Kunden sind zuletzt wieder stark angestiegen
- Geringe Kundenloyalität – speziell im Sportwettenbereich
- Zahl der aktiven und der neuen aktiven Kunden gegenüber dem 1. Quartal rückläufig
- Eine langfristig mögliche, völlige Liberalisierung des europäischen Wettmarktes sollte
den Konkurrenzkampf unter den Anbietern verschärfen
Bewertung und Empfehlung:
Wir haben unsere Gewinnschätzungen nach der
Publikation unter unseren Erwartungen liegender Geschäfts- und Kundenzahlen stark
zurückgenommen. Wir reduzieren unser Kursziel von EUR 32 auf EUR 21,8 und
bestätigen gleichzeitig unsere „Halten“-Empfehlung für bwin.
