Gelungene Margenverbesserung
SEZ konnte im 3. Quartal sowohl unsere als auch die Konsensus-Schätzungen weit übertreffen.
Der Umsatz lag mit CHF 115,1 Mio. um 54 % über der Vorjahresperiode und um
rund 16 % über dem Vorquartal. Das Unternehmen konnte seine Bruttomarge von 40,2 %
im 2. Quartal nochmals um zwei Prozentpunkte auf 42,2 % erhöhen. Die EBIT-Marge
übersprang erstmals seit dem 3. Quartal 2004 wieder die 10 %-Marke (13,8 %). Der
Auftragseingang von CHF 104,4 Mio. im Quartal lag lediglich geringfügig unter jenem
des Vorquartals. Der Auftragsbestand zum Quartalsende betrug CHF 75,1 Mio. Das
Ergebnis war durch eine sehr starke Nachfrage von Speicherchip-Herstellern aus der
Region Asien-Pazifik geprägt. Die Evaluierungsprojekte mit Kunden im strategischen
Wachstumsmarkt des Unternehmens (FEOL) verlaufen planmässig. Wir rechnen mit ersten
Auslieferungen noch im 4. Quartal 2006. Wir haben unsere Umsatz- und
Gewinnschätzungen für SEZ nach Vorlage der guten Quartalszahlen angehoben. Für
2006e erwarten wir einen Gewinn je Aktie von CHF 1,95 und für 2007e von CHF 2,21.
+ Etablierung der Einzelscheiben-Technologie im nasschemischen Reinigungsbereich der
Mikrochipproduktion schreitet voran
+ Erfolgreiche Reduzierung der Herstellkosten infolge von umfassenden Optimierungsmaßnahmen
+ Die Auslieferung erster Applikationen für den Bereich FEOL sollte ab dem 4. Quartal
2006 erfolgen
+ Starke Nachfrage aus der Region Asien-Pazifik
+ AMD-Großinvestitionen könnten 2007/2008 einen Umsatzschub bewirken
- Nachfrage im 4. Quartal 2006 schwächer erwartet
- Konsolidierung des Marktes nimmt an Intensität zu
- Dem Unternehmen fehlt noch die kritische Masse für langfristige, fundamentale
Entwicklungsschritte
- Die Halbleiterindustrie ist stark zyklisch
Bewertung und Empfehlung:
Ausgelöst durch neuerliche Übernahmegerüchte (durch
Applied Materials) hat der Aktienkurs im Vorfeld zu den Quartalszahlen angezogen. Wir
haben unsere Gewinnschätzungen für 2006 und die Folgejahre erhöht. Unser Kursziel für
die SEZ-Aktie erhöhen wir von CHF 29 auf CHF 35. Wir bestätigen unsere „Halten“-
Empfehlung für SEZ.
