Kleine Schritte der Erholung
SEZ konnte im 1. Quartal sowohl unsere als auch die Konsensus-Schätzungen
übertreffen. Das Ergebnis nach drei Monaten stand ganz im Zeichen eines
verbesserten Preisniveaus sowie spürbar anziehender Investitionen der
Halbleiterindustrie, insbesondere aus der Region Asien-Pazifik. Das Unternehmen
verzeichnete im 1. Quartal eine Zunahme des Auftragseinganges gegenüber dem
Vorjahr um 32,3 % auf CHF 91,3 Mio., der Auftragsstand per Ende März lag mit
CHF 82,8 Mio. um 40,8 % über dem Vorquartal. Der Quartalsumsatz von
CHF 68,9 Mio. lag auf Grund von kurzfristigen Lieferverzögerungen um 12,7 % unter
der Vorjahresperiode, für die restlichen Quartale im Jahr 2006 rechnen wir hingegen
mit Umsätzen über der Marke von CHF 90 Mio. und anziehenden EBIT-Margen.
+ Etablierung der Einzelscheiben-Technologie im nasschemischen Reinigungsbereich
der Mikrochipproduktion schreitet weiter voran
+ Die Da Vinci-Serie verzeichnet weiterhin steigende Umsatzanteile
+ Die Auslieferung erster Applikationen für den Bereich FEOL wird im
2. Halbjahr 2006 erfolgen
+ Nachfrage aus Asien-Pazifik zieht stark an
+ AMD-Großinvestitionen könnten 2007/2008 einen Umsatzschub bewirken
+ Erfolgreiche Reduzierung der Herstellkosten infolge von umfassenden
Optimierungsmaßnahmen
- Gewinnmargen werden sich aus heutiger Sicht nur langsam verbessern
- Konsolidierung des Marktes nimmt an Intensität zu
- Dem Unternehmen fehlt noch die kritische Masse für langfristige, fundamentale
Entwicklungsschritte
- Die Halbleiterindustrie ist stark zyklisch
Bewertung und Empfehlung:
Wir haben unsere Gewinnschätzungen für 2006 und
die Folgejahre leicht angehoben, da wir von einer langsamen aber stetigen Erholung
des Marktumfeldes und einer Verbesserung der Preiskonditionen ausgehen. Unser
Kursziel für die SEZ-Aktie erhöhen wir daher von CHF 25 auf CHF 29. Wir
bestätigen unsere „Halten“-Empfehlung.
