Sektorreport Bauwerte: Akkumulieren-Empfehlung bestätigt mit neuem Kursziel EUR 35,70/Aktie

In unserem neuen Sektorreport zu den österreichischen Bauwerten bestätigen wir unsere Akkumulieren-Empfehlung für die Wienerberger-Aktie mit neuem Kursziel EUR 35,70/Aktie (zuvor: EUR 36,50), wobei wir unsere Schätzungen nur marginal angepasst haben. Im Gegensatz zu den Baufirmen STRABAG und PORR liegt das Kerngeschäft von Wienerberger im Bereich Wohnimmobilien (rund 45 % Umsatzanteil), gefolgt von Renovierung (35%) und Infrastruktur (20%). Nach der jüngsten Akquisition von Terreal ist Frankreich für Wienerberger der wichtigste Markt in Westeuropa, noch vor den Niederlanden. In Osteuropa bleibt Polen der wichtigste Markt für das Unternehmen. In diesen drei Ländern ist ein starkes Wachstum sowohl im Wohnungsneubau als auch bei der Renovierung zu erwarten, das durch die positive Entwicklung bei der Vergabe von Wohnungsbaudarlehen als Leitindikator unterstützt wird. Im Gegensatz dazu gibt es auf dem nordamerikanischen Wohnungsmarkt weiterhin keine Anzeichen für eine Erholung.

Ausblick

Der Peer-Group-Vergleich zeigt weiter hohe Abschläge bei KGV und EV/EBITDA, was unserer Ansicht nach auch auf das hohe Engagement im Wohnungsneubau - insbesondere im Einfamilienhausbau - zurückzuführen ist. Angesichts des stark rückläufigen Engagements im Wohnungsneubau (von 75% im Jahr 2010 auf 45% im Jahr 2024 – Tendenz weiter rückläufig infolge diversifizierender Übernahmen) halten wir diese Abschläge jedoch nicht für gerechtfertigt.